昆仑能源：天然气高效发展，价值重估进行时

证券研究报告 昆仑能源 (135 HK) 港股通 天然气高效发展,价值重估进行时 零售气量有望高增长但价差或小幅承压,上调目标价 昆仑能源 1H24 零售气量增速有望领先同行,得益于工业气高增长;1H24 零售价差或小幅承压,受结构性因素和 LNG 竞争影响;远期看福建 LNG 接 收站投产填补市场空白。维持盈利预测,我们预计公司 2024-26 年核心利 润为 64.6/67.3/71.1 亿元。公司 2023 年核心利润派息比例 40%,目标在 2025 年达成派息比例 45%;我们预计 2024 年派息比例有望提升至 42%, 对应当前股息率 3.9%。目标价 10.71 港币(前值:8.15 港币),基于 13x 2024 年预期 PE 和港币/人民币汇率 0.91。目标 PE 高于三年平均 7.5 倍 PE,公 司长期价值有望重估,得益于更加明确的派息计划、强劲现金流支撑项目扩 张以及天然气终端市场地位提升。维持"买入"评级。 1H24 零售气量增速有望领先同行,得益于工业气高增长 公司零售气量增长表现优于同行,得益于工业客户的区位优势和市场开发的 气源优势;1H23/2023 年公司零售气量同比分 ...