交银国际研究 | 燃气 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 3 月 27 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | 7.84 | 港元 9.02↓ | +15.1% | | | 昆仑能源 (135 HK) | | | | | 2025 年零售气增长目标进取，估值仍有提升空间 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (百万人民币) | 177,354 | 187,046 | 200,497 | 214,994 | 230,056 | | 同比增长 (%) | 3.1 | 5.5 | 7.2 | 7.2 | 7.0 | | 净利润 (百万人民币) | 5,682 | 5,960 | 6,948 | 7,492 | 8,076 | | 每股盈利 (人民币) | 0.71 | 0.73 | 0.80 | 0.87 | 0.93 | | 同比增长 (%) | -2.2 | 3.5 | 9.3 | ...

证券研究报告·海外公司点评·公用事业Ⅱ(HS) 昆仑能源（00135.HK） 2024 年年度业绩点评：零售气量高增，分红 比例持续提升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 177726 | 187046 | 197606 | 208679 | 219534 | | 同比(%) | 3.16 | 5.24 | 5.65 | 5.60 | 5.20 | | 归母净利润（百万元） | 5682 | 5960 | 6147 | 6469 | 6796 | | 同比(%) | 8.68 | 4.89 | 3.14 | 5.24 | 5.05 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.66 | 0.69 | 0.71 | 0.75 | 0.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.99 | 10.48 | 10.16 | 9.65 | 9.19 | [Table_Tag] [投资要点 Table_Su ...

证券研究报告·海外公司点评·公用事业Ⅱ(HS) 昆仑能源（00135.HK） 2024 年年度业绩点评：零售气量高增，分红 比例持续提升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 177726 | 187046 | 197606 | 208679 | 219534 | | 同比(%) | 3.16 | 5.24 | 5.65 | 5.60 | 5.20 | | 归母净利润（百万元） | 5682 | 5960 | 6147 | 6469 | 6796 | | 同比(%) | 8.68 | 4.89 | 3.14 | 5.24 | 5.05 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.66 | 0.69 | 0.71 | 0.75 | 0.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.99 | 10.48 | 10.16 | 9.65 | 9.19 | 执业证书：S0600524090002 guy@dw ...

[Table_Summary] 2024 年公司天然气销量同比增长 9.9%，其中零售气量同比增长 8.1%，主要得益于公司工业 气量高速增长的拉动以及深耕中西部的区位优势。2024 年公司工业气量占比达到 74.9%，同 比增加 5.5 个百分点，工业气量同比提升 16.5%；此外，公司深耕中西部地区，西北及西南地 区零售气量同比分别增长 12%、19.2%。受加气站业务模式调整影响，公司 2024 年进销价差 实现 0.47 元/立方米，同比降低 0.03 元/立方米。2024 年全年股息 0.3158 元/股，派息率达到 43%，按照年报披露日收盘价测算股息率达 4.18%，彰显稳健投资价值。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 魏凯 司旗 宋尚骞 王岭峰 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520080009 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490521080001 SFC：BQT627 SFC：BUT964 丨证券研究报告丨 联合研究丨港股公司点评丨昆仑能源（0135.HK） [Table_Title] 气 ...

上 市 公 司 公用事业 公 司 点 评 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 177,354 | 187,046 | 196,263 | 207,091 | 216,586 | | 同比增长率（%） | 3.15 | 5.46 | 4.93 | 5.52 | 4.58 | | 归母净利润（百万元） | 5,682 | 5,960 | 6,390 | 6,909 | 7,478 | | 同比增长率（%） | 8.68 | 4.89 | 7.21 | 8.12 | 8.24 | | 每股收益（元/股） | 0.66 | 0.69 | 0.74 | 0.80 | 0.86 | | 净资产收益率（%） | 9.21 | 9.27 | 9.56 | 9.83 | 10.12 | | 市盈率 | 11.7 | 11.1 | 10.4 | 9.6 | 8.9 | | 市净率 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | | 注："每股收益"为归属于母公司所 ...

港股公司报告 | 公司点评 昆仑能源（00135） 证券研究报告 年报点评：业绩稳健增长，毛差环比 H1 修复 公司发布 2024 年业绩 2024 年唐山和江苏 LNG 接收站气化装车量 159.40 亿立方米，同比-2.4%； 两座接收站平均负荷率为 87.6%，同比下降 3 个百分点。LNG 工厂运营效 率提升，13 座 LNG 工厂实现盈利，1 座工厂实现减亏。实现加工量 35.5 亿立方米，同比增加 7.23 亿立方米，同比增加 25.6%，14 座持续运行工厂 平均生产负荷率 64%，同比+18.6 个百分点。 勘探与生产业务受油田退出影响较大 辽河油田及秘鲁油田勘探合同已分别于 2023 年 2 月及 10 月到期。24 年实 现原油权益销售量 829 万桶，同比下降 92 万桶或 10%，平均实现价格从去 年 66.9 美元╱桶下降至 66.7 美元╱桶，实现原油销售收入人民币 1.71 亿 元，同比-81.2%。 盈利预测与评级 实现收入人民币 1870.46 亿元，同比+96.92 亿元或 5.5%；股东应占溢利人 民币 59.60 亿元，同比+2.78 亿元或 4.9%；股东应占核心溢利 ...

港股公司报告 | 公司点评 昆仑能源（00135） 证券研究报告 年报点评：业绩稳健增长，毛差环比 H1 修复 公司发布 2024 年业绩 实现收入人民币 1870.46 亿元，同比+96.92 亿元或 5.5%；股东应占溢利人 民币 59.60 亿元，同比+2.78 亿元或 4.9%；股东应占核心溢利 63.59 亿元， 同比+2.15 亿元或 3.5%。全年分配股息 0.3158 人民币每股，派息率約 43%。 （按照核心利润派发） 公司销气量跑赢行业，毛差较上半年小幅提升 2024 年全国天然气表观消费量保持较快增长，增幅达 8%。公司全年实现 天然气销量 541.70 亿立方米，同比+9.9%，其中实现零售气量 327.57 亿方， 同比+8.1%，分销与贸易约 214 亿方，同比+12.9%。推动优质城燃项目 8 个，累计用户达 1645 万户。2024 年新增多个新能源和新材料用户、建材 用户以及热电用户，带动工业用户销量快速增长。业务布局向增量大、利 润贡献多的中西部省份拓展，西北及西南零售气量分别增长 12%及 19.2%。 按用户类型划分：工业销气量 245.2 亿方，同比+16.5%；商业 ...

2 每股基本核心盈利乃根據本公司股東應佔核心溢利及年內已發行普通股加權平均數計算。 （股份代號：00135.HK） | 業績公佈 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 本集團財務業績摘要 | | | | | | | 截至12月31日止年度 | | | | 2024年 | 2023年 | 變動% | | 天然氣總銷售量 （百萬立方米） | 54,170 | 49,285 | 9.91 | | 天然氣零售氣量 （百萬立方米） | 32,757 | 30,312 | 8.07 | | 人民幣百萬元 | | 人民幣百萬元 | | | 收入 | 187,046 | 177,354 | 5.46 | | 除所得稅費用前溢利 | 12,635 | 12,593 | 0.33 | | 本公司股東應佔溢利 | 5,960 | 5,682 | 4.89 | | （附註1） 本公司股東應佔核心溢利 | 6,359 | 6,144 | 3.50 | | 扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利 | 17,640 | 17,675 | (0.20) | | 人民幣分 | | 人民幣分 | | | 每股基本盈利 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, Kunlun Energy [10][106]. Core Views - In the current environment of declining interest rates and a focus on dividends due to national reforms, the decrease in oil and gas prices is expected to improve cost conditions, leading to a reevaluation and second pricing of Kunlun Energy as a dividend asset [4][10]. - Compared to its peers, Kunlun Energy has stable natural gas sales price differentials, a leading position in the central and western regions, the ability to accommodate the industrial transfer of high-energy-consuming enterprises, and a relatively strong capacity for dividend enhancement [4][10]. Summary by Sections Company Overview - Kunlun Energy is one of the five major gas companies in China, with its market performance historically weaker than its peers due to significant impacts from oil price fluctuations [6][15]. - The company has shifted its focus from upstream exploration and production to downstream natural gas sales, reducing its cyclical attributes and enhancing its utility characteristics [6][15]. Strategic Positioning - The company has established a comprehensive natural gas industry chain, focusing on terminal natural gas sales, LPG sales, LNG processing and storage, and exploration and production [7][28]. - Kunlun Energy has expanded its natural gas sales business, benefiting from internal synergies, with LNG receiving station load rates exceeding industry averages [7][32]. Market Dynamics - The macroeconomic environment is improving, and the "dual carbon" strategy is driving domestic natural gas consumption growth [8][50]. - Kunlun Energy has a strong presence in the central and western natural gas markets, with significant sales regions including Xinjiang, Yunnan, Gansu, and Hubei, which will benefit from the industrial transfer of high-energy-consuming enterprises [8][52]. Financial Performance - The company is expected to achieve revenues of CNY 59.47 billion, CNY 62.93 billion, and CNY 66.08 billion from 2024 to 2026, with corresponding EPS of CNY 0.69, CNY 0.73, and CNY 0.76 [10][106]. - The report highlights that Kunlun Energy's dividend capacity is relatively strong compared to its peers, supported by a good asset structure and cash flow [9][90]. Investment Outlook - The report suggests that Kunlun Energy's valuation may improve due to its stable natural gas sales price differentials and strong dividend potential, especially as the company focuses on enhancing shareholder returns [9][90]. - The anticipated capital expenditure reduction and improved asset structure further support the company's ability to increase dividends [9][90].