百隆东方：深度报告：全球化产能布局优势凸显，高股息色纺纱龙头有望企稳回升

图5:盈利能力随棉价波动 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019 2020 2021 2022 2023 坯纱 色纺纱 其他 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019 2020 2021 2022 2023 国外 中国大陆 图10:成本拆分 期间费用率较为稳定。销售费用率大约稳定在 0.6%左右，其中 2020 年 下降较多主要是因为执行新收入准则，运输费用本期数调整至主营业务成 本列报；财务费用率在 2%左右，21 年下降主要是利息支出减少所致；管理 费用率和研发费用率大约分别稳定在 5%和 2%左右。 2. 色纺纱行业：市场规模稳步增长，双寡头竞争格局 公司深度 下游以服装行业为主。色纺行业的下游主要是服装行业，尤其以品牌 休闲服装行业为主，其下游终端需求来自于人们生活水平的提高、消费习 惯的改变和可支配收入的变化。服装行业作为色纺行业的重要下游行业， 对色纺行业的影响主要体现在市场供需平衡的稳定以及行业盈利能力的变 化方 ...