美团-W：拼好饭：外卖新模式，“成团”提效

华泰证券股份有限公司 证券研究报告 港股通 华泰研究 深度研究 2024 年 7 月 09 日│中国香港 互联网 美团拼好饭通过外卖"成团"带来了一种全新的商业模式，通过供给端"以 量换价"叠加平台集中化配送的方式，为用户、商家、骑手三方带来更高效 用，并促进平台效率提升。我们维持 24-26 年收入预测为 3248/3837/4501 亿元，yoy+17.4%/18.1%/17.3%，预测非 IFRS 归母净利润为 377/534/700 亿元，yoy+62.1%/41.6%/31.1%，按照 7 月 8 日收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 17.6/12.3/9.4，汇率（人民币对港币）假设 1.09，基于 SOTP 模型 的目标价 149.5 港元，维持"买入"评级。 在疫后的经济复苏中餐饮市场展现了强劲的韧性，22 年低基数影响下，23 年中国外卖市场同比增长+45%，占餐饮比重从 2015 年的 3.9%上升至 2023 年的 28.3%，重要性凸显。同时餐饮消费趋势正在逐渐转向高性价比，根据 红餐产业研究院，2023 年全国人均餐饮消费金额为 42.6 元，相比 2022 年 的 43.2 ...