11月28日晚上发布的美团财报，备受关注。12月1日，高盛发布最新报告，维持美团"买入"评级。高盛 认为，尽管美团面临着前所未有的激烈竞争和短期盈利压力，但其核心业务的领导地位、强大的执行能 力以及已经大幅回调的股价，使其在当前价位上依然具备投资价值。 第三季度，国内外卖战争可以用"惨烈"来形容，参与各方先后都提交了亏损的业绩。不过，在激烈的竞 争中，美团也展现了自己的优势。 用户侧，美团交易用户数突破8亿大关，美团APP的DAU(日活跃用户数)同比增长超过20%，餐饮外卖月 交易用户数也创下历史新高。经营侧，美团用比同行亏损额少一半的支出，维持了中高价订单市场 GTV的领先地位。同时，美团的闪购、AI、Keeta等业务也在第三季度全面发展。 "外卖价格战本质上是低质量低水平的恶性竞争，我们坚决反对。过去六个月已证明这种竞争无法为行 业创造真实价值，且不可持续。"美团创始人王兴在财报电话会上称，美团将聚焦做好正确的事：拓展 优质供给、保障快速可靠配送、保持价格实惠。在捍卫市场地位的同时，为整个行业创造更大价值。 战损比优势显著 过去半年，外界对于美团的最大疑问是，在烧钱式补贴的外卖大战中，美团能否守住自己的基 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 美团-W（03690.HK） 2025Q3 业绩点评：业绩低于预期，继续关注 竞争动态变化 买入（维持） | [盈利预测与估值 Table_EPS] | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 276,745 | 337,592 | 364,534 | 415,409 | 478,472 | | 同比（%） | 25.82 | 21.99 | 7.98 | 13.96 | 15.18 | | 归母净利润（百万元） | 13,856 | 35,807 | (21,574) | (3,982) | 19,631 | | 同比（%） | 307.23 | 158.43 | - | - | - | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 23,253 | 43,772 | (14,168) | 1,168 | 24,645 | | 同比（%） | 722.48 | 88.24 | - | - | 2,009.22 | | E ...

如果把今年夏天视为外卖与即时零售补贴大战的升级引爆点，那么三季度就是其后第一个完整被财报记 录下来的季度。 对美团来说，这份答卷并不轻松：收入955亿元，同比增长2%，经调整净亏损160亿元，其中最核心 的"核心本地商业"从去年的盈利，转为经营亏损141亿元。 在竞争对手宣称投入数百亿资源的背景下，美团不得不迎战，亏损数字直观反映了这场商战的惨烈程 度。 市场对这份成绩单已经有一定的预期，当前显然更关心的是未来： 亏损的底线在哪里？美团的投入产出比如何？以及，在激烈竞争下，美团的长期价值锚点是否依然牢 固？ 141亿亏损，买来的究竟是什么 站在财报的切面看，大额亏损是这场战役最直观的代价。 细拆成本端，更能看出这场战役的烈度。三季度，美团销售成本由568亿元跃升至703亿元，占收入比重 从60.7%抬升到73.6%；销售及营销开支则几乎翻倍，从180亿元激增至343亿元，在收入中的占比从 19.2%抬升至35.9%。 这背后，对应的是大幅提升的骑手补贴、配送成本和用户激励，表明美团正在用利润为用户体验和运力 保障"让路"。值得一提的是，美团一直在强化骑手和商家端的长期投入：10月，骑手养老保险补贴计划 推广至 ...

格隆汇研究院发布美团(3690.HK)3Q25更新报告《竞争呈正常化迹象，市场份额防御成焦点》。 美团于2025年11月29日港股盘后公布3Q25业绩，整体略低于预期，但管理层预计核心本地生活(CLC)经营亏损将在 4Q25收窄。3Q25收入同比增2%至955亿元，略低于市场预期；CLC收入同比降2.8%至674亿元(预期持平)，新业务收入 同比增16%至280亿元。CLC经营亏损141亿元(预期亏损130亿元)，经营利润率-21%；新业务经营亏损13亿元(优于预期 亏损23亿元)。非国际会计准则下净亏损160亿元(预期亏损140亿元)。 外卖业务继续在中高客单价订单中保持领先：AOV超过15元的订单GTV市占约2/3，而超过30元的订单市占逾70%。双 十一后竞争有所缓和，公司市占回升。闪购业务推出品牌卫星店闪电仓，双十一期间品牌销售增长约300%，本季度订 单量同比增长约30%。到店酒旅受高德"扫街榜"和抖音流量冲击，3Q25 GTV同比增18%，预计4Q仍承压。 Keeta全球化加速：香港业务已于10月实现盈利；卡塔尔、科威特、阿联酋等中东市场持续扩张；巴西市场潜力突出。 管理层预计2026财年新业务亏 ...

Keeta accelerates global expansion in Hong Kong, Middle East, and Brazil. Management highlighted that Keeta turned profitable in Hong Kong in Oct 2025, only 29 months after launch—faster than originally expected. Profitability is expected to continue improving QoQ. In the Middle East, Keeta is expanding rapidly across Saudi Arabia and newly launched regions including Qatar (Aug 2025) and Kuwait/UAE (Oct 2025). Management sees substantial opportunities given the region's diverse cultures and under-penetrated ...

12月1日，港股股指早盘冲高回落，随后震荡走高，截止午盘，恒生指数涨0.81%报26068.05点，恒生科 技指数涨0.99%报5654.62点，国企指数涨0.64%报9188.61点，红筹指数涨1.14%报4241.22点。 盘面上，大型科技股多走高，阿里巴巴涨3.3%，腾讯控股涨0.82%，京东集团涨1.29%，小米集团跌 2%，网易涨2.15%，美团跌1.46%，快手涨0.96%，哔哩哔哩跌0.19%；有色板块大爆发，五矿资源、中 国黄金国际涨幅领先；苹果概念股、半导体芯片股、港口及海运股普遍上涨；中兴通讯大涨超11%表现 抢眼。另外，中国央行首次重磅定调稳定币，加密货币概念股多数走低，欧科云链跌近9%，新火科技 控股跌逾7%，雄岸科技跌近5%；泡泡玛特、蜜雪集团、沪上阿姨等新消费概念股走低。 企业新闻 美团(03690.HK)：三季度实现营收955亿元，同比增长2%；核心本地商业经营利润转负，亏损141亿 元。 中国燃气(00384.HK)：发布截至2025年9月30日止六个月业绩，收入344.81亿港元；盈利13.34亿港元。 颖通控股(06883.HK)：发布截至2025年9月30日止六个月业绩， ...

高盛的基本情景是其给出120港元目标价的基础，核心假设如下： 争议核心转变：市场已从关注外卖业务的短期补贴战，转向评估美团在面对阿里巴巴 （通过饿了么"快送"）和抖音（到店业务）等强大对手的持久战中，其核心业务的防 御能力和长期盈利空间。 业绩与预期的博弈：美团第三季度亏损好于预期，但公司对第四季度外卖业务仍有大 量亏损的指引、到店业务利润率因竞争受压，以及对即时零售和海外业务的持续投 入，引发了市场的担忧。 多空激辩：多方认为美团凭借其高质量用户基础和雄厚现金储备，足以在消耗战中胜 出；而空方则担心，如果竞争对手不计成本地长期投入，将持续压制美团的利润率， 甚至可能重演电商行业被新入局者颠覆的历史。 1. 即时零售亏损已见顶： 第三季度是亏损高峰，随着"双十一"后补贴强度降低，预计第 四季度和明年第一季度的亏损将收窄。 2. 单位经济模型领先： 美团的规模效应和高质量用户基础，使其即便在补贴战中也保持 了领先的效率。高盛估算，第三季度美团每单亏损约2.6元人民币，而同期阿里巴 巴"快送"业务的每单亏损高达5.2元人民币。 3. 海外业务盈利路径清晰： 其海外品牌 Keeta 于2023年5月在中国香港上线， ...

Meituan (3690.HK) Equity Research 1 December 2025 | 6:18AM HKT 3Q25 Review: Sustaining GTV scale leadership; reframing bull/bear narratives; Buy 3690.HK 12m Price Target: HK$120.00 Price: HK$102.50 Upside: 17.1% Meituan reported narrower-than-expected 3Q losses with adj. operating loss of -Rmb17.5bn (vs. GSe of -Rmb18.8bn), where we estimate food delivery+instashopping losses of -Rmb19bn (GSe) came slightly better than expected, and new initiatives adj. operating loss came in better at -Rmb1.3bn (vs. GSe/VA ...

在美团公布 2025 年 3 季度业绩后，我们持谨慎态度，认为投资者应 保持观望，同时密切关注三个关键领域的进展：外卖领域的竞争、到 店业务利润率的可持续性以及海外扩张的执行情况。这些业务均面临 显著不确定性——从外卖领域补贴大战的激烈程度和持续时间，到到 店业务利润率企稳的速度，再到海外投资的资本密集度和回报周期— —这些因素共同削弱了财务能见度，并加剧了盈利波动风险。我们将 2025 年 4 季度盈利预测下调 31%，以反映到店业务盈利能力下降； 同时我们认为该股的估值上行空间有限，直至有更明确的证据表明其 利润率走势的可预测性增强、核心外卖业务的竞争趋于理性，以及海 外扩张节奏更加审慎。 在外卖领域，我们认可美团仍在中高价订单市场占据主导地位，但需 注意的是，该领先地位正面临日益激烈的竞争环境，尤其是来自阿里 的竞争。我们认为，阿里巴巴逐步抢占此类高价值及高频消费用户心 智的风险正在上升，继而或将在中长期引发消费者钱包份额从美团向 外迁移。我们认为，这一风险解释了美团近期加大会员权益投入的举 措，我们认为这是其捍卫和深化其核心用户群忠诚度的战略部署，而 非简单的促销策略。我们还强调，阿里巴巴同时也在持续 ...

12月首个交易日，恒指、恒科指小幅高开，港股AI盘中走强，截至发稿，阿里巴巴-W涨超3%，腾讯控股、快手-W涨逾1%，美团-W水下拉升翻红，早盘一 度跌超2%。港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）场内价格现涨0.9%，站上5日线。 消息面上，美团-W上周五盘后发布三季报，单季度本地市场业务亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响。美团表示，外卖亏损在三季度已经达 峰。阿里巴巴此前也透露对其闪购业务补贴放缓的信号，"外卖大战"告一段落。 | 十大权重 | | | | 中新日期: 2025-11-10 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 中证一级行业分类 | 中证二级行业分类 | 权重(%) | | 9988. HK | 阿里巴巴-W | 可选肖费 | 幸喜业 | 18.89 | | 0700.HK | 腾讯控股 | 通信服务 | 传媒 | 17.01 | | 1810.HK | 小米集团-W | 信息技术 | 电子 | 10.05 | | 3690.HK | 美团-W | 可选消费 | 消费者服务 | 8.24 | | 661 ...