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房地产行业:“去地产化”的背后——房企转型系列跟踪
华泰证券· 2025-02-08 03:20
证券研究报告 "去地产化"的背后 ——房企转型系列跟踪 华泰研究 我们认为以下几个因素或是房企加快转型节奏的主要推动力量:其一,受房 地产市场调整影响,部分体量较小的房企面临较大的业绩压力,转型迫切性 较强;其二,转型房企继续开展重资产房地产业务的空间受限;其三,部分 房企面临保壳压力,需要被动转型以避免退市;其四,股权融资和并购政策 也为房企转型提供了更多支持。 两条主线筛选房地产转型标的 我们结合各家公司年报/半年报及交易公告,梳理了 51 家潜在转型房企。我 们建议从被动转型和主动转型两条主线,进一步筛选相关标的,搭建转型房 企组合。主线一:被动转型——接近触发财务类或交易类退市条件,被动推 进转型以寻求保壳;主线二:主动转型——暂无财务类或交易类退市压力, 但从战略角度主动考虑转型。总结来看,我们认为当前环境下,上市房企推 动转型的意愿正在强化。无论是主动转型还是被动转型,都有望带来公司基 本面的重大变化,这其中的投资机遇值得挖掘,但也需要警惕转型的不确定 性和市场波动风险。 风险提示:转型进展和效果不及预期,房地产政策和量价表现波动的风险。 2025 年 2 月 07 日│中国内地 动态点评 把握新 ...
科技行业动态点评:关注比亚迪智能化转型机遇
华泰证券· 2025-02-08 03:10
证券研究报告 2025 年 2 月 07 日│中国内地 动态点评 华泰观点:关注比亚迪智能化转型机遇 比亚迪即将举行的智能化战略发布会(2/10)或将对智能驾驶产业链产生深 远影响。作为新能源汽车领域的领导者,2023 年初,比亚迪曾一度对自动 驾驶技术持怀疑和否定态度。但在全球技术迅猛发展的今天,车企的智能驾 驶能力已经逐渐成为用户选择汽车品牌重要的考量因素之一。比亚迪此次的 发布会或是其战略向智能驾驶转型的里程碑式活动。我们预计,公司将通过 提升智能驾驶技术普及率,推动上下游企业协同发展,并进一步巩固其在行 业内的核心地位。2024 年,比亚迪汽车在全球销量为 427 万辆,同比增长 41%,是全球第五大、中国第一大销量的车企。比亚迪的智能化转型,也将 带动相关产业链环节的市场需求增长,包括芯片、智能驾驶平台、车载感知 系统等领域的增长。 智能驾驶市场规模测算:渗透率持续提升,有望为产业链带来百亿空间 我们认为全球智能驾驶市场规模有望在未来几年保持高速增长。假设 2025 年比亚迪智能驾驶普及率达到 40%,预计其汽车销量为 550 万台,则智能 驾驶汽车出货量约为 220 万台。以每台车平均智能驾驶系统 ...
中集集团:预告利润高增,集装箱与海工业务齐头并进
华泰证券· 2025-02-07 02:50
证券研究报告 中集集团 (2039 HK/000039 CH) 预告利润高增,集装箱与海工业务齐 头并进 | 华泰研究 | | | 公告点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 2 月 | 06 日│中国内地/中国香港 | 专用设备 | 公司发布 24 年业绩预告;预计 24 年实现归母净利润 25-35 亿元,同比 +493%-731%,扣非净利润 26-36 亿元,同比+291%-441%。公司归母净 利中枢值高于我们此前预期(预期 24 年 26 亿元),我们认为主要系集装箱 行业需求在贸易量提升与红海事件等扰动因素下超预期增长。公司 24 年业 绩同比大幅增长或主要得益于集装箱行业高景气与海工行业的显著复苏。展 望未来,公司作为全球集装箱制造行龙头,有望充分受益于国际商品贸易发 展下持续向上的集装箱行业需求,叠加公司海工制造领域在手订单逐步交 付,业绩有望持续兑现,维持"买入"评级。 集装箱行业景气向上,海工领域需求显著恢复 公司 24 年业绩实现高速增长主要系:1)集装箱制造业务:2024 年全球集 装箱运输行业周期性恢复,且红海事件拉长运距等突发因素对于行 ...
特斯拉(TSLA):Q4业绩低预期,AI叙事或触估值跃迁
华泰证券· 2025-02-07 02:50
24Q4 实际利润不及预期,系汽车单价下滑、AI 开支增加拖累毛利率 24Q4 GAAP 净利润 23.2 亿美元,剔除会计准则影响后实际净利润为 17.2 亿美元,整体毛利率 yoy-1.4pct/qoq-3.6pct 至 16.3%,实际业绩或低于市 场预期主要系 Q4 汽车业务利润承压明显。拆解汽车业务看,交付 49.6 万辆, yoy+2%/qoq+7%,单车收入 3.77 万美元,yoy-0.5/qoq-0.3 万美元,Q4 中国区 直接降价且美国年底清库存有激进折扣、Cybertruck 销售结构变化且有现车 折扣;汽车业务毛利率 yoy-3.8pct/qoq-3.6pct 至 12.8%,系单车价格下滑/柏 林工厂调薪/欧洲 M3 进口增加了 8%关税/MY 焕新版影响了产能利用率,而 单车成本受益原材料价格降低,创 3.3 万美元历史低点,有所抵消不利影响。 科技叙事指引略超预期,关注 25 年 Robotaxi/FSD/Optimus 的落地进度 Q4 业绩不佳,尤其是卖车毛利率,但考虑市场逐步脱敏卖车业务的数据, 且 25 年汽车销量增速维持了 20-30%的指引,而科技业务在原先指引高基 ...
苏农银行:24年信贷预计平稳,不良稳中改善
华泰证券· 2025-02-07 02:50
证券研究报告 苏农银行 (603323 CH) 24 年信贷预计平稳,不良稳中改善 | 华泰研究 | | | 动态点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 2 月 | 06 日│中国内地 | 区域性银行 | 2 月 5 日苏农银行发布 2024 年业绩快报,2024 年公司营收、归母净利润分 别同比+3.0%、+10.5%、增速较 1-9 月分别-1.8pct、-1.7pct。苏农银行资 产质量走势较为平稳,不良率稳中下行,公司发展战略清晰、城区拓展空间 广阔,维持买入评级。 资产平稳增长,信贷边际改善 据业绩快报,2024年末苏农银行总资产、总贷款、总存款同比+5.3%、+5.8%、 +8.0%,较 9 月末分别+0.9pct、+0.9pct、-1.5pct。信贷投放边际回暖,存 款增速略有下滑。24Q4 单季新增贷款 23 亿元(24Q3 单季新增贷款-39 亿 元);受主动调整信贷结构及需求偏弱的影响,公司 2024 年全年新增贷款 规模 70 亿元,较 23 年的 132 亿元有所下滑。展望后续,一揽子政策驱动 下经济逐步回暖,信贷需求有望逐步改善。 不良稳中 ...
特朗普政策对新能源影响分析
华泰证券· 2025-02-07 02:50
2025 年 2 月 06 日│中国内地 动态点评 证券研究报告 电力设备与新能源 特朗普政策对新能源影响分析 华泰研究 | 电力设备与新能源 | 增持 (维持) | | --- | --- | | 研究员 | 申建国 | | SAC No. S0570522020002 | shenjianguo@htsc.com | | SFC No. BSK177 | +(86) 755 8249 2388 | | 研究员 | 边文姣 | | SAC No. S0570518110004 | bianwenjiao@htsc.com | | SFC No. BSJ399 | +(86) 755 8277 6411 | | 研究员 | 周敦伟 | | SAC No. S0570522120001 | zhoudunwei@htsc.com | | SFC No. BVE697 | +(86) 21 2897 2228 | | 联系人 | 邵梓洋 | SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 (15) (6) 4 14 23 Fe ...
航天军工行业:24年C919交付超预期,产能建设提速
华泰证券· 2025-02-06 08:50
证券研究报告 航天军工 24 年 C919 交付超预期,产能建设提速 华泰研究 2025 年 2 月 06 日│中国内地 动态点评 24 年 C919 交付量超预期,25 年预计交付 30 架 24 年 C919 共交付 12 架,超过了我们于 2024 年 6 月 9 日《C919 放量元 年,大飞机乘风起航》中全年交付 9 架的预期;1 月 12 日上海两会商飞副 总经理沈波预计 2025 年 C919 交付 30 架,我们预计产业链相关公司的配套 产值也有望快速提升,带来业绩回报。产业链角度看,短期机体加工制造环 节与产能爬坡相关性较强,包括中航西飞(000768 CH)、三角防务(300775 CH)、中航重机(600765 CH)、中航沈飞(600760 CH)等;中长期机载 核心系统如发动机等环节或存在国产替代空间,相关标的包括中航机载 (600372 CH)、航发动力(600893 CH)等。 C919 商业运营效果良好,已开通 18 条航线 截至 2025 年 2 月 5 日,C919 共交付 16 架,中国国航(601111 CH)、中 国东航(600115 CH)和南方航空(600029 ...
房地产行业动态点评:六维跟踪楼市复苏月报(2025-1)
华泰证券· 2025-02-06 03:50
证券研究报告 房地产 2025 年 2 月 05 日│中国内地 动态点评 1 月房地产市场活跃度有所回落,二手房价格环比跌幅扩大 受传统淡季和春节错期影响,1 月新房和二手房网签成交面积同比转弱,领 先指标显示房地产市场活跃度有所回落,房价环比跌幅有所扩大。我们预计 春节假期后市场活跃度有望逐步复苏,后续需要观察"小阳春"的成色与城 市间的分化表现,尤其可以关注目前房价表现更具韧性的城市是否能够率先 巩固"止跌回稳"的趋势。 网签数据:传统淡季+春节错期,成交面积同比转弱 受传统淡季和春节错期影响,1 月地产高频数据同比转弱,二手房相对更具 韧性。1 月 44 城新房成交面积同比-13%(12 月同比+35%),22 城二手房 成交面积同比+3%(12 月同比+72%)。 领先指标-量:房地产市场活跃度有所回落 根据贝壳研究院的数据,量相关指标方面:50 城二手房带看指数环比-23% 至 21.6,新房案场指数环比-20%至 13.3,分别处于 23 年以来 15%/8%的 较低分位;1 月末二手房/新房经纪人预期指数(KMI)分别为 29.8/34.6, 处于 23 年以来 10%/11%的较低分位。 领先 ...