柳工：盈利能力持续优化，业绩保持高增长

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 306.19/342.82/389.21 亿 元，归母净利润为 15.36/19.82/24.90 亿元，对应 PE 为 14/11/9X， 维持"买入"评级。 买入(维持评级) 经营分析 海外：重视出口机遇，24Q1 海外收入占比超过 50%。根据公告， 21-23 年公司海外收入分别为 59.8/86.9/114.6 亿元，收入占比达 20.8%/32.8%/41.7%，并且公司在 24 年海外海外市场拓展顺利， 24Q1 公司国际市场收入占比提升至 50%；海外市场盈利能力明显 超过国内市场，23 年公司海外市场毛利率达到 27.74%，比国内市 场毛利率高出 11.86pcts，海外收入占比提升有望进一步优化公司 整体盈利能力。23 年公司毛利率、净利率分别达 20.82%、3.42%， 同比提升 4.02pcts、0.98pcts，盈利水平明显改善，随着公司海 外占比持续提升，预计公司整体盈利能力有望进一步改善，预计 23-25 年公司净利率为 4.9%/5.9%/6.8%。 国内市场装载机、挖机复苏，公司充分 ...