永兴股份：广州固废龙头，盈利稳定增长+高分红

资料来源：Wind 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 19.50 公司背靠广州环投，控股垃圾焚烧项目 14 个，2023 年底总产能达 32,090 吨/日；其中 12 个项目位于广州，包揽当地全部垃圾焚烧业务。2021-2023 年，公司新增项目陆续投产，带动业绩稳健增长，还原国补一次性到账和试 运营的影响后公司 2021-23 收入/归母净利复合增速达 27%/38%。得益于 1） 广州较高的基准电价、处理费，和 2）即便有 40%项目尚未确认国补（按照 审慎的会计准则），得益于经济发达地区较高的垃圾热值和吨垃圾发电量， 2023 年公司单吨收入依然位于行业前列（365 元/吨，可比公司排名#2，仅 次于军信股份）；待国补确认后，公司单吨收入有望进一步提升。 2020-2023年，公司经营性现金流净额CAGR达51%；公司资本开支于2021 年见顶，2022-2023 年 CAGR 为-48%。2023 年，公司自由现金流首次转 正，达 4.70 亿元，派息比例高达 63.7%。我们预期 2024-26 年公司的资本 开支将进一步下滑，自由现金流将从 2023 年的 5 亿增加至 2026 年 ...