腾讯控股：量化分红、回购的财务影响，从股东回报和业务发展看公司合理估值区间

证 券 研 究 报 告 腾讯控股(0700.HK)再认知系列深度报告 II 推荐(维持) 量化分红、回购的财务影响,从股东回报和 业务发展看公司合理估值区间 ❖ 引言:股东回报重要性抬升,如何量化与认知。2022 年以来,腾讯整体收入 开始放缓,降本增效与股东回报开始成为新的关注点。而我们也确实观察到腾 讯近两年现金分红比例的持续提升,和屡创纪录的回购金额,股东回报开始清 晰。而重视股东回报后的腾讯,究竟会释放出多大的财务改善?聚焦这一变化, 本文主要探讨三个问题:1)如何量化股东回报的影响?2)持续股东回报的底 气从何而来?提升潜力还有多大?3)新范式下,腾讯估值如何参考? ❖ 如何量化股东回报与增长新范式: .1 派息和回购或将为 24 年带来中性/乐观 3.2/4.1%的税后股东回报。腾讯 当前的股东回报分为现金分红和回购两部分。现金分红率在近两年显著 提升(21 年 10.7%/23 年 18.5%)。回购方面,大额回购开始于 22 年中 大股东宣布长期减持计划后,并在 23 年 12 月征求意见稿后金额被进一 步加大。在 23 年报中,公司宣布将在 24 年将回购金额翻倍到千亿港币 以上;截止 24 ...