五新隧装：隧道装备龙头，国家级专新特精“小巨人”

证券研究报告·北交所公司深度报告·工程机械 买入（首次） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 五新隧装成立于 2010 年，专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套智能装备 的研发、制造、销售。公司业务遍及铁路隧道、公路隧道、地下矿山、水利水 电、抽水蓄能电站、地下洞库等领域。公司业绩呈增长趋势。2023 年公司营业 收入持续增长，达 9.54 亿元，同比增长 76.34%。2023 年公司销售毛利率和销 售净利率分别为 36.84%和 17.16%，位于行业高位。 五新隧装处于隧道装备行业中游，主要生产研发和销售隧道施工装备，服务 于铁路、公路、水利等多个领域。2022 年隧道智能化装备市场空间约 250 亿 元，公司成长天花板高。矿山装备方面，2022 年智能矿山市场空间约 500 亿 元。近年来公司铁路隧道数量与公路隧道数量稳步提升，水利建设完成投资逐 年提升，行业稳步发展受基建投资、智能化矿山发展驱动。此外，国家政策支 持智能化矿山建设，推动智能装备在矿山的应用。 1）公司客户主要为国企，回款压力小：2021 与 2022 年中国中铁、中国铁 建和中国交建都是公司的前三大客户， ...