天目湖：一站式旅游模式的实践者，持续改进延展创新

酒店业务：伴随新酒店的持续推出，2019-2023 年酒店业务营收 CAGR 为 21.3%，且公 司仍在持续提高酒店入住率，预计 2024-2026 年营收同比增速为 20%/15%/10%。 1）客流严重不及预期：公司主营业务为景区运营和酒店等，营收与客流量高度相关，且 人工景区、酒店等业务折摊成本占比高、成本相对刚性，若客流严重不及预期，将影响 公司收入及利润。 2）自然灾害及恶劣天气风险：公司景区多为户外场景，若出现自然灾害及恶劣天气风险， 将影响客流，降低公司营收及利润。 图表 9：2012-2022 年 A 级景区个数 图表 10：2012-2022 年 A 级景区收入占国内旅游收入比例 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 景区 水世界 温泉 酒店 旅行社 整体 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind。国盛证券研究所 图表 8: 公司股权架构（截至 2024年7月18日） 2. 旅游行业稳健增长，人工景区优秀运营及延展能力稀缺 资料来源：文旅之 ...