明阳电气：深耕输配电设备，海上+出海双轮驱动

深耕输配电设备，海上+出海双轮驱动 公司受益于明阳集团的平台资源，已发展为国内输配电及控制设备龙头，主 要产品包括箱式变电站、成套开关设备与变压器。我们预计风光储下游持续 扩容，数据中心贡献新增量，电网投资稳健增长。公司进入头部客户招标名 录，业务聚焦于新能源与新基建，有望持续精准受益下游高景气，同时海风、 海光、出海业务加速开拓有望带来利润增量，我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.99/2.56/3.15 元，可比公司 2024 年 Wind 一致预期平均 PE 为 21 倍，考虑到公司技术优势显著，海风升压系统有望实现进口替代，间 接出海+全球化布局双轮驱动有望贡献业绩弹性，我们给予公司 2024 年 23 倍 PE，对应目标价 45.8 元，给予"买入"评级。 海风升压系统以 ABB、西门子、SGB 等海外品牌为主，2021 年海外品牌海 上特种变压器/海上中压成套设备市占率 90%/76%。公司海上干式变压器和 海上风电充气式中压开关柜性能优于进口产品，且价格较进口品牌低 7%-23%，设备交付周期和售后服务更快，有望实现进口替代。公司自主研 发 66kV 预制式智能化海上升压系 ...