九典制药：凝胶贴膏赋能发展，多点开花未来可期

"药品制剂+原料药+药用辅料"一体化发展，公司业绩高速增 ①竞争格局：根据现有政策文件，我们认为短期内洛索洛芬钠凝 胶贴膏通过 BE 途径获批上市的难度较高，目前申报上市的竞品 中仅北京泰德完成三期临床试验，未来 2-3 年公司产品仍有望保 持良好竞争格局。②集采下利于院内放量：公司产品已被多地纳 入集采，多地价格降幅为 25%，我们预计集采有望优化公司销售 费用、助力产品入院放量。③院外市场有望成为新增长点：洛索 洛芬钠凝胶贴膏 23 年院内销售占比为 94.16%，院外销售占比为 5.84%；24 年 Q1 院内销售占比为 82.34%，院外销售占比为 17.66%，院外拓展成效显现。23 年公司洛索洛芬钠凝胶贴膏实现 收入 15.47 亿元（同比+18.7%），基于上述分析，我们预计 24-26 年洛索洛芬钠凝胶贴膏收入分别为 15.84 亿元/18.23 亿元/21.51 亿元，分别同比增长 2.4%/15.0%/18.0%。 产品梯队渐成，多点开花未来可期。①公司酮洛芬凝胶贴膏于 23 年 2 月获批上市，并于当年进入国家医保目录，目前国内酮洛芬 凝胶贴膏仅公司产品获批上市，其 24-26 年有望快 ...