美团-W：垂直深耕到破壁融合，期待组织变革下的全新成长

Ø 到家模式下：对即时配送等履约能力要求相对较高。1）配送服务的时效和口碑，受自营配送的占比以及整体配送网络的密度影响最关 键；2）单均配送成本的有效控制，不同时间范围内配送能力的有望匹配和挖潜，对配送团队的规模和组织运营效率有极高要求。综合来 看，到家业务规模效应较高下交易端护城河较高，流量降维打击阶段冲击有限。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 美团核心业务展望：性价比下积极促转换，稳定和提升变现率是盈利增长核心 图：互联网双边平台商业模式图：互联网本地生活业务：从流量到变现端，看到家与到店业务拆 解 资料来源：Questmobile，36KR，国信证券经济研究所整理 ＞鉴于此，展望美团未来成长，主要关注：1、宏观消费环境（尤其关注消费力变化可能对产品、单均价等的影响）； 2、本地生活行 及效率提升，带来单量相对提升、货币化率提升及经营利润率改善。 趋势跟踪 核心业务打通的潜在贡献 1、到店和到家打通,更多流 更低的成本 消费性价比趋势 量触达、转换可能,支撑" GTV 以价促量 性价比飞轮";2、业务打 更多的治 通支撑更多性价比产品创新 迭代(拼好饭、省钱版) 竞争更强理性 流量触达更广泛 ...