贵州茅台：深度研究报告：酒价逻辑、增长策略与定价范式

图表 15 茅台穿越周期的经营底牌 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号: 证监许可（2009）1210 号 每当一种投资范式走到极致，原有投资思维便陷入迷茫，甚至走入非理性恐慌的困境， 往往需要转变坐标系才会柳暗花明。 图表 16 茅台批价与股价长期相关性较高 548.9 1052.8 1558.0 1350.0 1486.7 2200 800 1,300 1,800 2,300 2,800 3,300 0 500 1000 1500 2000 2500 20152015201520152016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023202320242024 股价（左轴） 批价（散瓶，右轴） 资料来源：今日酒价，Wind，华创证券 贵州茅台（600519）深度研究报告 图表 18 白酒定价范式的三次切换 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 1、股息率角度：股息率 ...