水羊股份：营销投放加大短期利润承压，伊菲丹持续优异表现

证券研究报告 | 2024年07月31日 水羊股份（300740.SZ） 优于大市 营销投放加大短期利润承压，伊菲丹持续优异表现 上半年加大销售费用投放导致利润端有所承压。上半年公司实现营业收入 22.9 亿/yoy+0.14%；归母净利润 1.06 亿/yoy-25.74%；单 Q2 实现营收 12.61 亿/yoy+1.41%；实现归母净利 0.66 亿/yoy-27.17%；扣非归母净利润 0.66 亿/yoy-40.32%。公司整体营收基本持平，公司加大品牌宣传和市场推广费 用的投入支出导致利润有所承压。同时上半年由于外汇套保业务导致公司亏 损 1751 万，目前远期合约已完全平仓，后续将不再产生相关影响。 分业务来看，自有品牌中，伊菲丹继续优异表现，预计单 Q2 收入增速在 40% 左右，利润率预计稳定略下滑。PA 和 VAA 品牌在低基数下实现较高增长。御 泥坊品牌仍处于品牌调整期，预计 Q2 收入端仍有下行压力，其他自有品牌 预计 Q2 收入均下滑低双位数。代理业务中，强生系板块仍在经营调整预计 收入仍处于下滑态势，但非强生板块表现较好，整体收入预计保持平稳水平。 毛利率不断上行，销售费用率提升 ...