润本股份：研产销一体化优势突出，大品牌小品类空间广阔

Table_StockInfo] 2024 年 07 月 31 日 证券研究报告•公司深度报告 买入 （首次） 当前价：17.08 元 润本股份（603193）美容护理 目标价：24.00 元（6 个月） 研产销一体化优势突出，大品牌小品类空间广阔 [Table_Summary] 推荐逻辑：公司正迈入收入利润快速成长阶段：1）婴童护理赛道专业化、分龄 化，单童护理支出较快增长，目前品牌集中度低，2023年品牌 CR10为 24.2%， 且线上渠道增速显著高于线下，国产成长品牌可借助线上渠道弯道超车。2）公 司产品定位性价比，且新品迭代速度快，公司借助天猫、抖音等电商渠道与用户 高频互动，有望较快打开市场，2020-2023 年线上直销渠道收入复合增长 41.3%； 3）产品结构优化带动毛利率结构性优化，公司婴童护理、精油系列产品毛利率 更高，新品、功能性产品毛利率超过 60%，新品类和新 SKU的快速增长有望带 动毛利率中枢上移。 驱蚊和母婴赛道格局分散+需求个性化，国产品牌优势突出。驱蚊及母婴赛道市 场规模增长均稳健，2023年驱蚊/母婴产品市场规模分别约为 80亿元/320亿元， 2018-2023 年 ...