山推股份：推土机龙头，受益下游矿山高景气

2024年08月01日 来源：公司年报、国金证券研究所 山推股份 (000680.SZ) 买入(首次评级) 公司深度研究 证券研究报告 推土机龙头，受益下游矿山高景气 投资逻辑 : 山东重工旗下推土机龙头,近年来出口顺利推动利润高增。公司 隶属于山东重工集团,深耕推土机行业 70 余载,稳居推土机行业 第一梯队。全球推土机行业海外需求占比达到 87%,近年来公司重 视海外市场,大马力推土机产品出海顺利,海外收入占比从 21年 21%提升至 23 年 55%, 23 年海外市场毛利率达到 24. 1% (比国内市 场高出 13.1pcts）,海外市场放量助力公司 23、24H1 业绩高速增 长,23、24H1 公司扣非后归母净利润分别同比增长 175%、58%（以 24H1 业绩预告中值测算)。 大马力推土机壁垒高，下游需求以矿山为主，有望充分受益矿山 机械资本开支上行周期。1)壁垒高:推土机产品结构复杂,在发 动机、传动系统、液压件等多个环节设计门槛高，且大马力推土机 对于发动机及动力总成要求更高,大推的批量生产存在较高的技 术门槛;2)需求好:大马力推土机(马力在 320hp 以上) 下游主 要应用在矿山领 ...