华测检测：深度研究报告（一）：20年发展复盘，从跑马圈地到精耕细作

证 券 研 究 报 告 华测检测（300012）深度研究报告（一） 强推（首次） 20 年发展复盘，从跑马圈地到精耕细作 目标价：15.75 元 当前价：11.71 元 检测赛道长坡厚雪，下游分散具备 GDP+属性。2023 年我国检测行业 4670 亿 市场规模，市场空间广阔，其中第三方检测机构由于具备专业性、独立性等特 征占比不断提升。检测行业下游广泛分布于消费、工业等多个领域，受益于不 同行业周期的差异以及研发端的投入，检测行业具备 GDP+属性且顺周期及抗 周期属性并存。 国内检验检测行业龙头，从贸易保障到五大板块。公司 2023 年实现收入 56 亿 元，业务广泛布局于生命科学检测、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测 与医药及医学服务，2023 年对应收入占比分别 45%、19%、17%、12%、6%， 复盘 20 年发展，从跑马圈地到精耕细作。①自上市至 2013 年，公司业绩增长 与收入增长相匹配，主要来源于实验室区域的拓展、市占率的提升以及业务线 的拓展。②2014-2017 年公司以收入为考核目标，2014-2017 年内生和外延节 奏都有所加快，收入同比继续实现快速增长，利润增速弱于收入 ...