招商港口：深度研究报告：五个问题聊聊集装箱港口的长久期价值

证 券 研 究 报 告 招商港口（001872）深度研究报告 强推（维持） 五个问题聊聊集装箱港口的长久期价值 目标价：24.54 元 当前价：20.48 元 五个问题聊聊集装箱港口的长久期价值。 1、集装箱港口公司的业绩周期性强不强？我们认为市场低估了龙头港口的盈 利稳定性。1）集装箱吞吐量看：近十年我国集装箱吞吐量复合增速 4.9%，未 有年度下滑。2001 年以来，仅 2009 年吞吐量下滑 5%左右，为全球金融危机 影响；2018 年中美贸易摩擦背景下，当年依旧实现 5.3%的增速。2）龙头公司 看：近五年利润稳定增长。a）行业 ROE 水平最高的青岛港：2019-23 年保持 了连续的利润增长，23 年较 19 年利润增长 30%；b）具备外延扩张能力的招 商港口看：公司 2018 年完成重组上市，2019-23 年扣非归母净利复合增速超 过 30%，位列主要港口上市公司第一名。作为比较，宁沪高速 23 年较 19 年 利润增长 5.1%。（由 42 亿提升至 44 亿）。 2、集装箱港口公司能不能"自主定价"？相较于部分基础设施与公用事业行 业，港口的定价机制较早就实现了市场调节价为主。同时，基于 ...