汤臣倍健：高基数下收入下滑，费投加大致利润承压

证券所充报告 汤 医 倍集 (300146 CH) 牟 养 研究中报点评 2024 年８月０５日 | 中国内地食品 高基教枕劝下妆入有所下滑，食投加大致使利润永压 24H1 登 妆 / 归 苹 净 利 / 杂 非 归 苹 净 利 46.1/8.9/8.3 亿 无 , 图 -17.6%/-42.3%/-42.8%；24Q2 苍妆/归寺寺利/村非归寺寺利 19.7/1.6/1.2 亿元，网比-20.9%/-68.1%/-73.5%。短期业绩矛压主要系： 1）去年网期商 基数影响；2）公司全渠道全品美布局，线上各电商平台分化及各细分品美 表现差异为公司带未经营挑战。公司今年查总发力主品牌秘 Life-Space，通 过打造差异化多货盘、杂發线下深度分销和渠道下沉等方式，巩固线下渠道 壁垒, 阿时强化集团电商整体策略, 赋能全渠道高质量增长。我们预计 24-26 年 EPS 0.70/0.83/0.97 元，参考可比公司 24 年平均 PE 22x（Wind 一致预 期），给予 24 年 22x PE，目标价 15.37 元，"买入"详级。 主力产品收入受消食环境/竞争加利等影响有所下滑，做下渠道壁垒巩固 公司持续提 ...