本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 汤臣倍健25年实现营业收入62.7亿元，同比-8.4%；归母净利润7.8亿元，同比+19.8%；扣非归母净利润6.9 亿元，同比+9.5%。其中，25Q4实现营业收入13.5亿元，同比+22.2%；归母净利润-1.3亿元，同比减亏； 扣非归母净利润-1.4亿元，同比减亏。 全年收入降幅收窄，线上渠道企稳，境外业务亮眼 1）分品牌看：2025年，①主品牌"汤臣倍健"实现收入33.49亿元，yoy-10.38%。②关节护理品牌"健力 多"实现收入7.27亿元，yoy-10.00%。③"Life-Space"国内产品实现收入2.14亿元，yoy-32.01%。④境外 LSG业务则表现亮眼，实现收入9.34亿元，yoy+16.43%（按澳元口径同比增长17.73%） ...

事项： 公司发布 2025 年报。25 年全年实现营收 62.65 亿元，同比-8.38%；归母净利 润 7.82 亿元，同比+19.81%；扣非归母净利润 6.86 亿元，同比+9.49%。单 Q4 实现营收 13.50 亿元，同比+22.20%；归母净利润-1.25 亿元（去年同期为-2.16 亿元）；扣非归母净利-1.41 亿元（去年同期为-1.81 亿元）。 评论： 证 券 研 究 报 告 汤臣倍健（300146）2025 年报点评 中性（维持） 经营边际修复，关注调整进展 目标价：12.5 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,265 | 6,959 | 7,671 | 8,449 | | 同比增速(%) | -8.4% | 11.1% | 10.2% | 10.2% | | 归母净利润(百万) | 783 | 862 | 972 | 1,099 | | 同比增速(%) | 19.8% | 10.2% | 1 ...

| | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,265 | 6,959 | 7,671 | 8,449 | | 同比增速(%) | -8.4% | 11.1% | 10.2% | 10.2% | | 归母净利润(百万) | 783 | 862 | 972 | 1,099 | | 同比增速(%) | 19.8% | 10.2% | 12.7% | 13.1% | | 每股盈利(元) | 0.46 | 0.51 | 0.57 | 0.65 | | 市盈率(倍) | 25 | 22 | 20 | 18 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 证 券 研 究 报 告 汤臣倍健（300146）2025 年报点评 中性（维持） 经营边际修复，关注调整进展 目标价：12.5 元 事项： 公司发布 2025 年报。25 年全年实现营收 62.65 亿元，同比-8.38%；归母净利 润 7.82 亿元，同比+19.81%；扣非归母净利润 6.86 亿元，同比+9.49%。单 ...

【日媒：中 国车 企全球销量 20 多年来首次超日本居榜首】 据《日本经济新闻》网站 3 月 21 日报 道，日本汽车制造商 2025 年全球累计汽车销量小幅下降至约 2500 万辆，自 2000 年以来首次跌 落榜首。中国车企去年全球累计销量为近 2700 万辆，超越日本首次跃居世界第一。据报道，比亚迪 2025 年销量超越福特，位居全球第六；吉利汽车的销量超越本田，位列第八。在纯电动汽车方面， 比亚迪超越美国电动汽车品牌特斯拉跃居全球首位。在全球销量前 20 名的汽车制造商排行榜中，中 国共有 6 家车企上榜，超过日本的 5 家。奇瑞、长安、上汽、长城榜上有名。（新华社） 【曝腾讯云 AI 业务调整，吴运声辖下产品三部划归 CTO 王慧星】 据媒体报道，腾讯云近期决定将 腾讯云产品三部从腾讯云副总裁、腾讯云智能和优图实验室负责人吴运声辖下划归由腾讯副总裁、腾 讯云 CTO 王慧星负责。此外，不少算力训练平台相关业务和人员也计划陆续转去 IaaS 团队。资料 显示，吴运声于 2007 年加入腾讯，先后负责 QQ 影音、 QQ 旋风、 QQ 浏览器、天天 P 图等产 品。 2012 年，吴运声从零开始，一手组 ...

汤臣倍健 20260320 摘要 2026 年经营目标定位于全渠道双位数增长，线上增速需高于整体，其 中兴趣电商与跨境电商为核心增长引擎。 2026 年 Q1 面临较大经营压力，主因 2025 年线下高基数效应、渠道结 构向线上转型及新品推广费用前置。 2025 年京东渠道增长近 35%表现最优，天猫持平，兴趣电商下降超 20%；2026 年将通过提升京东占比对冲抖音渠道的利润压力。 毛利率在 2024 年触底 66.7%后回升至 67.9%，预计 2026 年随高毛 利线上新品占比提升，整体毛利率将稳中有升。 2026 年销售费用率预计同比上升数个百分点，公司在抖音及跨境赛道 采取激进策略以寻求份额突破。 线下渠道占比约 46%，药店为绝对主力（占比 70-80%）；2026 年重 点转向商超渠道精细化运营，如为山姆提供专供品。 分红政策指引明确，长期年化分红率预计维持在 70%左右，以保证投资 者回报的稳定性。 Q&A 关于公司 2026 年至 2028 年的收入增长目标，可否具体拆解？例如，为实现 创历史收入新高的目标，每年的增速预期是多少？具体到 2026 年，线上和线 下渠道各自的增长抓手是什么？ ...

2026 年 3 月 22 日 公司研究 全年业绩企稳，开启"再创业"新阶段 ——汤臣倍健（300146.SZ）2025 年年报点评 增持（维持） 当前价：11.37 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 16.92 | | 总市值(亿元)： | 192.34 | | 一年最低/最高(元)： | 9.99/13.20 | | 近 3 月换手率： | 79.18% | 股价相对走势 -14% -6% 3% 11% 20% 03/25 06/25 09/25 12/25 汤臣倍健 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 22 年 月 日 汤臣倍健（300146.SZ） 25 年整固企稳，26 年期待改善 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 62.7 亿元，同比-8.4%； 归母净利润 7.8 亿元，同比+19.8%；扣非归母净利润 6.9 亿元，同比 +9.5%。其中 25Q4 实现营收 13.5 亿元，同比+22.2%；归母净利润-1.3 亿元，亏损同比收窄 0.9 亿元；扣非归母净利润-1.4 亿元，扣非亏损同比 收窄 0.4 亿元。 Q4 低基数下持续修复，主品牌及健力多增速亮眼。25Q4 公司收入同比 +22.2%，25H2 增速较 25H1 显著改善。分品牌来看，25Q4 汤臣倍健主 品牌/健力多/Life-spacce 国内/LSG 境外收入 6.7/1.5/0.4/2.1 亿元，同比 +23.9%/+39.1%/-16.3%/+13.8%，汤臣倍健主品牌及健力多均在低基 数下迎修复。分渠道来看，25Q4 线上/线下渠道收入 9.8/3.6 亿元，同比 +26.6%/+15.5%，线上渠道增速更高。 | 增持（维持） | ...

证券研究报告 汤臣倍健 (300146 CH) 新品推广带动收入显著修复 2026 年 3 月 21 日│中国内地 食品 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 21 日│中国内地 | 食品 | 目标价(人民币): | 12.71 | | | | | | 吕若晨 | 研究员 | 25 年实现收入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润 62.7/7.8/6.9 亿元，同比 -8.4%/+19.8%/+9.5%；其中 25Q4 实现收入 13.5 亿，同比+22.2%，归母 净利润/扣非净利润-1.3/-1.4 亿元（24Q4 为-2.2/-1.8 亿元）。收入端，得益 于蛋白粉&健力多等大单品换新以及新品推广，公司 25Q4 收入增速维持 Q3 以来修复态势；利润端，受人员薪酬奖励&新品推广费用集中集体影响，25Q4 利润亏损、但同比有所减亏。展望来看，Q4 收入进一步企稳修复，公司提 出 26-28 年目标全渠道全面跑赢主要行业/品类增速，重点聚焦跨境电商/ ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 22 年 月 日 汤臣倍健（300146.SZ） 25 年整固企稳，26 年期待改善 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收 62.7 亿元，同比-8.4%； 归母净利润 7.8 亿元，同比+19.8%；扣非归母净利润 6.9 亿元，同比 +9.5%。其中 25Q4 实现营收 13.5 亿元，同比+22.2%；归母净利润-1.3 亿元，亏损同比收窄 0.9 亿元；扣非归母净利润-1.4 亿元，扣非亏损同比 收窄 0.4 亿元。 Q4 低基数下持续修复，主品牌及健力多增速亮眼。25Q4 公司收入同比 +22.2%，25H2 增速较 25H1 显著改善。分品牌来看，25Q4 汤臣倍健主 品牌/健力多/Life-spacce 国内/LSG 境外收入 6.7/1.5/0.4/2.1 亿元，同比 +23.9%/+39.1%/-16.3%/+13.8%，汤臣倍健主品牌及健力多均在低基 数下迎修复。分渠道来看，25Q4 线上/线下渠道收入 9.8/3.6 亿元，同比 +26.6%/+15.5%，线上渠道增速更高。 Q4 毛利率显著提升 ...

证券代码：300146 证券简称：汤臣倍健 汤臣倍健股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-001 投资者关系活动 类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他：2025 年度投资者业绩电话会 参与单位名称及 人员姓名 详见附件 时间 2026 年 3 月 20 日 21:30-22:30 地点 电话会议 上市公司接待人 员姓名 公司董事会秘书唐金银女士 投资者关系活动 主要内容介绍 为便于广大投资者进一步了解公司 2025 年度经营情况及未来发展规 划，公司于 2026 年 3 月 20 日举行 2025 年度投资者业绩电话会，以线上会 议的形式与投资者进行互动交流，主要沟通内容如下： Q：2026-2028 年的收入增速拆解 年报致股东信提到，公司希望在 2026-2028 年，用三年时间创出收入新 高，按 2026 年已制定双位数增长目标的基础上，后两年也需要努力达成双 位数目标才有望实现。公司将以再创业的心态全线出击，但该目标的实现 存在挑战和不确定性，不构成业绩承诺。 Q：2026 年增长具体抓手，线上线下怎样拆解 2026 年 ...