人福医药：麻醉行业壁垒突出，公司重回增长赛道

来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑 多代际布局麻醉产品，手术室外推广前景可期。①公司的核心子公司 宜昌人福为国内麻醉龙头，主营多为管制类麻醉药品，产品壁垒高、 竞争格局好。②宜昌人福早期产品以芬太尼系类为主，典型应用场景 为手术室内的麻醉镇痛，手术室内麻醉需求呈现刚需特性，据中国卫 生健康统计年鉴显示，2012 年至 2021 年我国住院病人手术人次 CAGR 约为 9.13%。目前宜昌人福已经多梯队布局麻醉产品，品种逐渐由麻 醉镇痛向麻醉镇静拓展，应用场景也由手术室内逐渐向需求更具弹性 的手术室外拓展：第一梯队芬太尼系列，高壁垒、成熟品种行稳致远， 其中瑞芬太尼在 ICU 镇痛、舒芬太尼在无痛分娩、阿芬太尼在内镜检 查以及日间手术上均具有较大潜在空间；第二梯队氢吗啡酮、纳布啡， 癌痛、日间手术应用前景广阔；第三梯队瑞马唑仑、磷丙泊酚二钠， 镇静领域长坡厚雪、1 类新药未来可期。③公司非手术室内麻醉收入 贡献逐年递增。2023 年宜昌人福麻醉收入达 67 亿元，同比增长 15.5%， 其中手术室外麻醉收入超过 20 亿元，占麻醉总收入的比重超过 30%。 1H24 公司麻醉收入约 37.4 亿，同比增长 ...