贵州茅台：Q2业绩超预期，分红规划托底情绪

贵州茅台 (600519.SH) 亿元，同比 16.1%。 经营分析 分产品看：1）24H1 茅台酒/系列酒分别实现营收 685.7/131.5 亿 元，同比+15.7%/+30.5%，其中单 Q2 实现营收 288.6/72.1 亿元， 同比+12.9%/+42.5%，茅台酒中飞天 24H1 享受提价红利，系列酒 高增预计仍由茅台 1935 带动。2）Q2 系列酒投放明显提速，此前 7 月初披露茅台 1935 已超进度完成上半年任务指标、暂停投放， 近期公司多地召开茅台 1935 工作沟通会，预计后续供货体系会有 优化。3）系列酒高增下，24H1 毛利率为 91.8%、同比持平。 分渠道看：1）24H1 直销/批发代理分别实现营收 337.3/479.9 亿 元，同比+7.3%/+26.5%，其中单 Q2 实现营收 144.1/216.6 亿元， 同比+5.8%/+27.4%。2）直销环比仍有降速，其中 i 茅台渠道 Q2 不含税收入 49.1 亿元，同比+10.6%、增速环比略有提升。3）直 销降速或与公司 6 月起放缓直营团购投放相关，考虑预计逐渐恢 复常态化，预计直销增速会有所恢复。 从表观质量来看： ...