三生制药：核心品种增长稳健，创新产品迎来收获；首予买入

2024 年 8 月 9 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 首次覆盖 三生制药 (1530 HK) 核心品种增长稳健，创新产品迎来收获；首予买入 三生制药是中国生物制药行业的先驱。公司的核心产品包括重组人血小板生成素特比 澳、非处方脱发治疗药物蔓迪等。得益于适应症拓展和肿瘤领域渗透率提升，特比澳 有望实现稳健收入增长。脱发和痤疮治疗市场需求巨大，蔓迪和在研痤疮外用药有望 持续为公司提供增长动能。此外，公司的创新管线即将进入收获期，我们预计 2025- 2027 年公司将有多项重磅产品获批。因此，我们看好三生制药的稳健增长，首次覆盖给 予"买入"评级，基于 DCF 的目标价为 9.56 港元，对应 11 倍 24 年市盈率。 医保报销范围扩大叠加适应症拓展，预期特比澳稳健增长。2022 年，中国临床肿 瘤学会（CSCO）指南将特比澳的推荐治疗范围从化疗所致血小板减少症（CIT） 拓展至肿瘤治疗所致血小板减少症（CTIT）。此外，2023 年初开始，特比澳的医 保报销范围进一步扩大，从限严重 CIT 适应症报销，改为限 CIT 适应症报销，删去 了严重程度的报销限制。2023 年特比澳的销售收入同比增长 2 ...