信义玻璃：以优异的盈利韧性抵御行业下行压力

信义玻璃（868） 更新报告 以优异的盈利韧性抵御行业下行压力 收入下行但盈利稳健：2024 年上半年公司总收入同比减少 6.4%至 118.1 亿港元，收入减少主要因为浮法玻璃均价下降导致；上半年 毛利率同比提升 5.3ppts 至 34.3%；主要受益于原材料及能源成本 下降以及汽车玻璃业务毛利率的提升；净利润同比增长 27.1%至 27.3 亿港元，主要因为财务费用大幅减少以及联营公司的利润贡 献，中期股息每股 31 港仙，派息比例 48%。 优异的成本控制及差异化布局：浮法/汽玻/建玻收入分别为 69.8/32.6/15.6 亿港元，同比增长-12.9%/8.9%/-2.8%，浮法玻璃 收入下降仍受国内房地产疲弱影响（竣工面积同比下降近 22%）， 一季度后均价持续下跌至 1600 元每吨区间；但盈利端受益于纯碱 和天然气价的同比下降而仍保持稳健，毛利率分别同比上升 6.8/2.0/-2.6ppts 至 28.4%/49.6%/28.5%；鉴于对下半年地产刺激 政策效果的谨慎预期，我们预计下半年浮法玻璃均价仍将承压，收 入端叠加 23H2 高基数影响预计同比下滑明显；汽玻业务海外份额 和高附加值产品比 ...