国联证券：重大事项点评：打造一流投行的关键一环

证 券 研 究 报 告 国联证券（601456）重大事项点评 推荐（维持） 打造一流投行的关键一环 目标价：14 元 事项： 8 月 8 日，国联证券发布并购民生证券的交易报告书（草案）。 评论： 与预案的差异对比：1）泛海控股所持有的民生 0.74%的股权不再参与交易； 2）民生定价 295 亿元，对应 1.89 倍 PB 估值。2023 年 3 月，国联集团曾以 91.05 亿元竞拍得民生证券 34.71 亿股股权，对应 1.98 倍 PB 估值。本次收购 价格有所降低，在金融严监管的背景下符合预期。此外，泛海所持股权存量规 模较小，对公司推进并购影响不大。 本次交易确认较大金额的商誉。将购买成本扣除国联证券按交易完成后享有 的民生证券于本次交易评估基准日的可辨认净资产公允价值份额并考虑递延 所得税影响后的差额 135 亿元确认为商誉，占合并后国联净资产+20 亿元配套 融资后形成的"新国联证券"净资产的 27.4%。 控制权不变。本次交易后，国联集团仍为第一大股东（持股比例 24.8%），显 著高于第二大股东国联信托（持股比例 7.1%），控制权不发生变化。不考虑募 集配套资金，以当前估值计算，国联集团 ...