腾讯音乐：订阅业务健康发展，下半年关注SVIP会员运营

证券研究报告 | 2024年08月16日 腾讯音乐（TME.N） 优于大市 订阅业务健康发展，下半年关注 SVIP 会员运营 收入同比下跌 1.7%，在线音乐业务增长强劲。24Q2，公司实现总收入 71.6 亿元，同比-1.7%，环比+5.8%，在线音乐收入占比达 76%。毛利率同比 上升 7.8pct，经调整利润率同比上升 6.1pct。2024Q2，公司毛利率 42.0%， 同比+7.8pct,环比+1.1pct。中期毛利率还在上升趋势，版权成本端还 有优化空间、以及 svip 长期运营会提升毛利率。费率方面，管理费率 还有优化空间。在成本端和费用端持续优化下，24Q2 经调整净利润 19.6 亿元，同比+25.7%。经调整利润率 27.7%，同比+6.1pct，环比+1.0pct。 公司下半年关注 SVIP 会员运营。在线音乐业务：24Q2，在线音乐收入 54.2 亿元，同比+27.7%。1）其中，订阅业务收入 37 亿元，同比+29%。24Q2 订阅用户环比净增 350 万，我们预计 24Q3 订阅用户环比净增在 150-200 万区间。24Q2 付费率达 20.5%，同比+3.8pct。月 ARPP ...