行动教育：投资价值分析报告：管理培训先锋，“大客户”战略点燃增长新引擎

2024 年 8 月 18 日 公司研究 管理培训先锋，"大客户"战略点燃增长新引擎 ——行动教育（605098.SH）投资价值分析报告 要点 增持（首次） 深耕行业近二十年，口碑裂变持续增长。行动教育成立于 2006 年，2015 年登 陆新三板，2021 年在 A 股主板上市。企业管理培训是公司的核心业务，贡献 85% 以上收入。公司股权集中于创始人李践家族，股权结构较为稳定。公司拥有高标 准化商业模型，致毛利率较高；公司业务高转介绍、高复购率，销售费用率基本 稳定。公司合同负债与现金持续增长，近三年分红比例保持 70%+。 行业主要受客户行业景气度和竞争程度影响，竞争格局较分散。企业管理培训行 业的特质在于，客户行业因素比宏观经济因素更容易影响其收入的增长。客户行 业景气度（部分受宏观经济影响）影响付款节奏，客户行业竞争激烈程度和对未 来经济的预期影响培训意愿，因此迭代快的行业更需要培训。消费行业（占行动 教育收入的 50%以上）迭代快，对培训需求高，其员工及经销商培训基数高， 潜在培训周期长（经销商可能迭代，需要再培训）。此外，单个客户的最长培训 周期通常为 3-4 年，部分客户可能出现合作方迭代的情 ...