皖新传媒：深度研究报告：安徽出版集团龙头，固本培元强根基，积极探索创增量

证 券 研 究 报 告 皖新传媒（601801）深度研究报告 推荐（首次） 安徽出版集团龙头，固本培元强根基，积极 探索创增量 皖新传媒：安徽省国有出版集团。公司为安徽省地方国企，拥有安徽省唯一教 材发行资质，为安徽省中小学校提供教育装备、智慧学校、课后服务等教育产 品和服务，此外还积极布局现代物流、游戏（方块游戏平台）等业务。以 2023 年为例，公司一般图书及音像制品营收占比达 40%，教材销售为 16%，供应链 及物流服务业务占比约 34%。 固本培元，主业稳健。公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，竞争 格局稳定度高，且中小学生教材教辅需求相对刚性（核心变量为当地在校学生 数），主业稳定度高。复盘安徽省历年人口表现，出生率以及人口流入在全国 范围内中上水准，预计对其中小学在校学生数提供有力保障。此外，公司也积 极利用其省内渠道优势发力图书销售和创新文化业务，市场化程度高，积极寻 求潜在增量。 分红率提升，积极回馈股东。公司在手资金充足且积极回馈股东，截至 24Q1， 公司持有货币资金 109 亿元，现金流充沛。股东回报维度，公司近年来不断提 高分红比例及分红频率，2023 年公司现金分红总额（含 ...