海澜之家：24Q2线下零售承压，高分红政策延续

24Q2 线下零售承压，高分红政策延续 买入 （维持） 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 113.7 亿，同比增长 1.5%，实现归母净利润 16.4 亿，同比下滑 2.5%，其中 24Q2 的 收入和归母净利润分别同比下滑 5.9%和 14.4%，低于市场预期。公司中期拟派发现金分红 11.05 亿，分红率为 67.5%。 ⚫ 线上高速增长， 24Q2 线下受客流影响增速承压。1）分渠道来看，24H1 线上和线 下收入分别同比增长 47%和-6.5%，线上业务方面，公司持续深耕全渠道平台，加 大短视频创新投入及与达人直播合作，实现商城、直播、短视频三驾马车驱动线上 销售快速增长。线下业务受到 Q2 终端客流减少等因素影响，导致收入增长承压， 其中 24Q2 线下收入下滑 18%。2）分品牌来看，24H1 海澜之家、海澜团购和其他 品牌收入分别同比增长 3.2%、-1%和-15%，其他品牌中包含上半年新纳入的斯搏兹 品牌管理（上海）有限公司的收入。 ⚫ 毛利率保持稳健，销售费用率上升影响整体盈利能力。1）毛利率：24H1 毛利率同 比增长 0.1pct 至 45.2%，保持稳健，拆分来看， ...