燕京啤酒：结构升级、原材料成本降低，盈利水平超预期提升

结构升级、原材料成本降低，盈利水平超 预期提升 核心观点 ⚫ 公司近期发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 80.5 亿元，同比+5.5%；实现 归母净利润 7.6 亿元，同比+47.5%，净利率同比提升 2.9pct 至 10.8%。单二季度来 看，公司实现营业收入 44.6 亿元（+8.8%），实现归母净利润 6.6 亿元 （+45.9%）。 ⚫ 预计 U8 增速较快，漓泉增速放缓。分档次，24H1 中高档啤酒实现收入 50.6 亿 （yoy+10.6%），普通档啤酒实现收入 23.2 亿（yoy-6.4%），中高档啤酒收入占比 提升 3.7pct 至 68.5%。24H1 啤酒销量、吨价分别同比提升 0.6%、4.0%，预计大单 品燕京 U8 保持较快增速，同时引领结构升级、吨价提升，同时部分货折收缩或起到 贡献。分地区，24H1 华北/华南两个核心市场分别实现收入 46/18 亿，分别同比增 长 11%/-5%，预计分别因 U8 高增、漓泉 1998 增速放缓；华东/华中/西北低基数市 场收入分别同比+21%/-8%/-6%。根据公司，对于 U8，下一阶段将持续巩固北京、 河北、内蒙优势市场， ...