太平鸟：中报业绩承压，但存货周转进一步改善

中报业绩承压，但存货周转进一步改善 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报， 实现营业收入 31.5 亿，同比下滑 12.7%，实现归母净利润 1.7 亿，同比下滑 31.7%，实现扣非净利润 0.7 亿，同比下降 63.6%，低于市场预 期，其中 24Q2 的收入和归母净利润分别同比下滑 12.3%和 62.9%。 ⚫ 零售低迷背景下直营渠道下滑较大，持续调整终端门店结构。分渠道来看，24H1 直 营、加盟和电商渠道收入同比下滑 19.2%、5.2%和 8.1%。分业务来看，24H1 女 装、男装、乐町女装和童装收入分别同比下滑 10.3%、6.7%、35.2%和 14%，上半 年各个业务线分别净关店 88 家、28 家、53 家和 29 家，公司聚焦门店经营质量提 升和盈利能力改善，持续关闭低效门店，经营重点转向提升品牌形象和门店坪效。 ⚫ 政府补贴同比增加，整体盈利能力仍然承压。1）毛利率：24H1 公司毛利率同比下 滑 2.1pct 至 56.2%。2）费用率：24H1 销售、管理和研发费用率分别同比增长 2.4pct、-0.3pct 和 0.3pct，其中销售费用率大幅提升主要源于公司直营门店占比较 ...