山西汾酒：2024年中报点评：结构影响盈利，经营仍有余力

证 券 研 究 报 告 山西汾酒（600809）2024 年中报点评 强推（维持） 结构影响盈利，经营仍有余力 目标价：213 元 当前价：175.74 元 事项： 公司发布 2024 年中报，上半年营收 227.5 亿元，同增 19.6%，归母净利润 84.1 亿元，同增 24.3%；单 Q2 营收 74.1 亿元，同增 17.1%，归母净利润 21.5 亿 元，同增 10.2%。单 Q2 销售回款 73.9 亿元，同降 6.3%，经营性现金流净额 8.9 亿元，同降 49.9%，Q2 末合同负债 57.3 亿元，环比 Q1 末增加 1.4 亿元。 评论： 上半年报表增速及结构相对平稳，短期 Q2 节奏扰动利润略不及预期。公司上 半年收入/利润分别同增 19.6%/24.3%，基本符合原目标规划，单 Q2 利润增速 低于前期市场预期，判断主要系外部需求趋弱、中高端产品增速阶段性放缓所 致。分产品看，上半年中高价酒类同增 17.4%，其他酒类同增 27.4%，结合渠 道反馈，预计青花系列增速 15%+，其中青 20 增长相对较快，青 30 和青 25 受 外部需求影响略有放缓。腰部产品预计维持 20%左右增长 ...