今世缘：缘起后百亿，远眺新征程

投资逻辑 引言：周期演绎中，市场对白酒成长性与韧性交替定价。区域酒 的经营韧性在景气震荡时占优，公司能在江苏激烈的竞争中突破 百亿桎梏也印证其进攻性。我们认为公司品牌已起势并赋予经营 惯性，EPS 具备"底线性"，性价比区间推荐布局。 产品布局：四开省内畅销，向产品架构、场景外延要增量。公司 先做减法、聚焦团购打造国缘四开大单品，以其为主的特 A+类产 品 1523 销量 CAGR 达 29%，目前在 500 元中度赛道规模领先；再 向上&向下辐射，V 系占位加强曝光，对开、雅系等向下夺取价位 红利，特 A 类产品 23 年起加速增长。 追溯国缘四开的培育路径，国缘品牌 04 年创立时便定位高端，场 景主打政商务、企事业团购，从意见领袖入手培育粘性。公司聚 焦团购，经销商数量相对较少、单商体量相对较高、经销商粘性 强。23 年省内单商体量达 1865 万元，明显高于同类区域酒企。在 此基础上，近两年公司顺势而为加快向流通渠道切入的步伐，从 南京、淮安等成熟市场逐步向外，拓宽场景边界谋增量。 区域突破：省内分区精耕+分品提升，省外周边化、板块化外拓。 1）省内细分价位仍有阶段性红利，例如 100300 元。 ...