申洲国际：毛利率和盈利超预期，海外产能稳步扩张

毛利率和盈利超预期，海外产能稳步扩张 买入（维持） 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 129.8 亿，同比增长 12%，实现归母净利润 29.3 亿，同比增长 38%，收入低于预期，盈利超预期。中报拟现金分红率为 59%。 ⚫ 运动类产品以及美国市场增长低于平均（影响 ASP），是收入低于预期的主要因 素。分产品来看，24H1 运动、休闲、内衣和其他针织品收入分别同比增长 8%、 20%、47%和 12%。分市场来看，24H1 中国、欧洲、美国、日本和其他市场收入 分别同比增长 20%、4%、3%、27%和 7%，日本市场增长较快，主要系日本市场 的休闲服装以及内衣服装需求上升所致。 ⚫ 毛利率大幅改善，带动盈利能力明显提升。1）24H1 毛利率同比增长 6.5pct 至 29%，主要原因包括：a、整体产能利用率同比明显提升；b、海外新工厂员工人数 达到了设定规模，且生产效率持续提升。2）24H1 政府补助和汇兑收益同比减少 0.74 亿和 1.68 亿，财务收入同比增加 2 亿；3）24H1 归母净利率同比增长 4.2pct 至 22.6%。 ⚫ 海外产能稳步扩张。截至 24H1，柬埔寨 ...