阿里巴巴-W：反垄断整改结果点评：监管释放积极信号，期待基本面改善带动估值上行

买入（维持） ◼ 事件：2021 年 4 月，国家市场监管总局依据《反垄断法》，对阿里巴巴 集团在国内网络零售平台实施商户"二选一"垄断行为作出行政处罚， 并要求公司全面整改，连续 3 年向市场监管总局提交自查合规报告。 2024 年 8 月 30 日，市场监管总局发布公告，宣布阿里巴巴集团完成三 年整改，指出合规整改工作取得良好成效，未来将指导公司持续规范经 营。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于监管风险进一步下降，我们维持公司 2025/2026 财年 EPS 的盈利预测 8.00/8.67 元，并预计 2027 年的 EPS 为 9.38 元，2025-2027 财年对应 PE（Non-GAAP）为 9.36/8.64/7.98（以 2024/8/30 当天的汇率港币/人民币=0.91 为基准）。公司非常注重各个板 块业务的效率的提升，大规模投入虽然影响短期业绩，但是有助于构建 长期壁垒。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒，我们认为公司当 前估值水平具备较强的投资价值，维持公司"买入"评级。 股价走势 | --- | --- | |-----------------------|------------- ...