证券研究报告 行业研究 / 行业深度 2026 年 04 月 01 日 电子 / 消费电子 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 许亮 S0820525010002 0755-83562506 xuliang@ajzq.com 行业及产业 从技术融合到生态构建，把握穿戴智能化新浪潮 ——AI 眼镜行业深度报告 - 行业 2023 年以来迎来爆发式增长，但仍处培育期，增长空间广阔。AI 眼镜是技术融合下的 智能穿戴新形态，相较 AR、VR、XR 智能眼镜，是当前最具大众普及潜力的近眼终端，2023 年以来行业迎来爆发式增长，2023-2025 年全球销量从 24 万台暴增至 766 万台，核心驱动 力源于端侧大模型落地、硬件技术升级以及巨头入局。当前行业仍处培育期，定价集中于中 高端区间，未覆盖大众消费群体，海外市场占主导地位，中国市场仍处于产品导入与用户教 育的早期阶段，渗透率低，但增长强劲，未来随着供应链成熟与价格带下 ...

导读：阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）、美团 （03690.HK）这四家头部电商企业2025年全年财报相继出炉：有人营收超万亿，有人净利润腰斩过 半，有人主动让利换长期壁垒，有人在补贴大战中由盈转亏。 2025年，外卖战火从街头巷尾烧进了万亿市值巨头的财报里，AI浪潮从技术实验室席卷至每家公司的 第二增长曲线，价格战与利润挤压成为贯穿全年的关键词。 从营收规模来看，京东以13091亿元稳居榜首，同比增长12.97%；阿里巴巴以10167.49亿元紧随其后， 同比增长约3.56%；拼多多全年营收4318亿元，同比增长9.65%；美团全年营收3649亿元，同比增长 8.08%。 四家企业净利润均下滑。阿里巴巴净利润同比下滑23.78%至921.64亿元；拼多多净利润同比减少11.62% 至994亿元，呈现"增收不增利"特征；京东归属于普通股股东的净利润为196亿元；同比下滑52.54%；美 团则由上年的盈利358亿元转为净亏损234亿元，成为四家中唯一录得全年净亏损的企业。 01 营收：京东营收规模最大 且增速最快 3月19日，阿里巴巴发布 ...

最近，我们被一组数据刷屏了。 随着2025年财报的出炉，几大即时零售平台，数据如下：美团亏234亿、京东新业务亏466亿、阿里单季 亏超376亿。 马云、刘强东、王兴，在这一场战争里，烧掉了上千亿。 有的人慌了，觉得连巨头都亏成这样，普通商家还能活吗？ 有的人笑了，谁让她们烧钱，活该。 但我想说：这1000亿，不是白烧的。 01 先看明白：他们在争什么 有人说这是内卷。是，但也不全是。 这么大一块蛋糕，你多吃一口，我就少一口。但即时零售不是这样。 2025年，这个市场已经达到9714亿，还在以24%的速度往上涨。蛋糕还在变大，只是方式变了。 以前比的是，谁钱烧的狠，谁的货铺得满。现在比的是，谁能在快的基础上，兼顾好和稳。 美团守擂 它守着600多万骑手织成的网络，日均活跃稳定在200万以上，守着用户'吃饭就上美团'的习惯。代价是 69亿亏损，换来市场50%以上份额。规模，就是护城河。 阿里攻擂 它想用外卖这个高频场景，去撬动用户，把流量导入淘宝这个低频生意里。代价是单季376亿亏损，换 来日均1.2亿次的订单规模。 它在试一件事：高频，能不能带的动低频？ 京东破垒 为了避免跟美团正面硬刚，所以换个赛道，打品质 ...

11 and 1 E 资料 图。本文来源：澎湃新闻 记 者 丁欣晴 易方达基金张坤旗下三只产品遭自家员工减持 2025年下半年，张坤首次建仓了多只"潜力股"。 3月31日，"顶流"基金经理、易方达基金张坤披露了在管基金2025年报，其隐形重仓股也随之曝光。 具体来看，张坤旗下几只基金首次建仓新产业、网易云音乐、摩尔线程-U、沐曦股份、亚朵等多只标的；并大手笔增持了香港交易所。与此同时，部分海外半导体标的遭到明 显减持，SK海力士、阿斯麦、科天半导体均在减仓行列。 除基金经理调仓动作外，澎湃新闻记者注意到，产品年报中还显现了另一关键信号：对比 2025年年中时披露的基金份额持有人数据，易方达基金内部从业人员在去年下半 年，对张坤管理的易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有三只产品，均实施不同比例减持，其中单只产品最高减持份额超905万份。 | | | 张坤旗下4只基金员工持有份额对比 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | [报告期] 2025 年报 | 管理人员工持有份额 管理人员工持有份额 [报告期] 2025 中报 | 减 ...

Huawei's push to develop its own artificial intelligence chip has yet to drive the double-digit revenue gains of its peers, as Chinese companies strive to narrow the gap with the U.S. on AI.Cloud computing revenue from external customers fell by 3.5% in 2025 to 32.16 billion yuan ($4.6 billion), Huawei said. The company is the second-largest cloud provider in mainland China.While overall cloud revenue including internal customers rose by 4.8% to 72.8 billion yuan, the main ICT infrastructure segment reporte ...

 Receives OJEP Funding for 50% of 2025 Exploration Costs. Vancouver, British Columbia – TheNewswire - March 31, 2026. Cascade Copper Corp. (CSE: “CASC”/FRA: 91O) (“Cascade” or the “Corporation”) is pleased to announce that it has received approval for its maiden drilling program at its Centrefire Copper and Gold Project (the “Project”) located ~40 kilometres northeast of Dryden, Ontario, Canada.Jeffrey Ackert, President and CEO of Cascade Copper comments “Cascade’s team has done their homework and we are n ...

Key Takeaways BABA is rapidly scaling quick commerce, boosting user engagement and order frequency.BABA's margins are under pressure from rising fulfillment complexity and higher spending on incentives.Zacks Consensus Estimate pegs BABA's fiscal 2026 revenues at $148.66B, up 7.62% year over year.Alibaba (BABA) is scaling its quick commerce business aggressively, but the strategic trade-off is becoming more visible. Unlike traditional marketplace-driven e-commerce, quick commerce is inherently logistics-heav ...

2026 年 03 月 30 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn 联系人 ： 谢婧茹 S0350125070015 xiejr01@ghzq.com.cn 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2026/03/30 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 计算机 | -13.7% | -5.5% | 2.7% | | 沪深 300 | -4.6% | -3.4% | 14.7% | 相关报告 《计算机事件点评：英伟达 GTC 前瞻：或将推出 LPU 核心 AI 推理系统（推荐）*计算机*刘熹》— —2026-03-08 《计算机事件点评：AI 驱动"云、边、端"算力通 胀时代（推荐）*计算机*刘熹》——2026-01-29 《计算机行业专题研究：千问 APP 正式接入阿里 生态，流量/模型/AI 应用产业格局有望重构（推荐） *计算机*刘熹》——2026-01-25 ——计算机行业动态研究 事件： 2026 年 3 月 26 日，中科曙光发布超 ...

公 司 研 究 / 商 贸 零 售 / 证 券 研 究 报 告 阿里巴巴-W（09988）财报点评 利润短期承压，营收保持稳健，云业务 持续拓展 2026 年 03 月 30 日 【投资要点】 营收表现稳健，利润短期承压。公司发布截止 2025 年 12 月 31 日止 的营业周期季度财报，阿里巴巴 2025 年 Q4 财报显示，其收入 2848.43 亿元，同比增长 2%（同口径剔除已处置业务后增长 9%），显示核心 电商业务韧性，但利润端承压。归属于普通股股东净利润 163.22 亿 元，同比下滑 66%，非公认会计准则净利润 167.10 亿元，同比下降 67%，主因对即时零售、AI 及用户体验的高强度战略投入。 25Q4 季度业务分项： 挖掘价值 投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证书编号：S1160526020005 证券分析师：向锐 证书编号：S1160526020004 相对指数表现 -30% -14% 2% 18% 34% 50% 2025/3 2025/9 2026/3 阿里巴巴-W 恒生指数 证券分析师：崔世峰 | 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | ...

汽车与汽车零部件行业 周报、月报 行业研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 2026 年 3 月 30 日 [Table_Title] 销量下行出口高增，智驾科技业绩改善 ——汽车行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 截至 3 月中下旬，乘用车销量仍在承压 乘用车： 3 月 1-22 日，全国乘用车市场零售 92.0 万辆，同比去年 3 月 同期下降 16%，较上月同期增长 19%，今年以来累计零售 349.8 万辆， 同比下降 18%；3 月 1-22 日，全国乘用车厂商批发 108.4 万辆，同比去 年 3 月同期下降 14%，较上月同期增长 62%，今年以来累计批发 457.8 万辆，同比下降 11%。 新能源： 3 月 1-22 日，全国乘用车新能源市场零售 49.5 万辆，同比去 年 3 月同期下降 17%，较上月同期增长 66%，今年以来累计零售 155.6 万辆，同比下降 23%；3 月 1-22 日，全国乘用车厂商新能源批发 54.3 万辆，同比去年 3 月同期下降 15%，较上月同期增长 71%，今年以来累 计批发 213.3 万辆，同比下降 10%。 风险提示 经 ...