本周观点 分歧之下的选择，云厂商和超预期标的： 传媒：游戏需求依然旺盛，短期缺乏新游释放，关注重点游戏测试及上线进展及因此带动的相关公司流水增长。 投资逻辑 分歧之下的选择，云厂商和超预期标的。1）北美三季报进入尾声，整体来看消费类公司的数据承压，而 AI 科技 类的分化在延续，市场对 AI 泡沫的讨论还在蔓延，短期波动或加剧，一方面相信科技的迭代能力，另一方面又 担心估值泡沫，担心投入和产出不成正比，从我们的观察研究来看，科技龙头的估值尚未出现明显溢价，产业的 投入预计尚处于中期阶段，AI 基建依然不足&下游应用正在开启，微软、Google、meta 等资本开支大厂的自由现 金流依旧强劲，静态估值和现金流没有压力，我们依然建议重点关注云厂商作为基建和应用的前景表现。建议关 注腾讯、京东、百度、阿里等中概龙头陆续的三季报。2）PDD、博彩行业我们认为持续配置的价值高，二梯队的 互联网垂直赛道我们注重成长性和良好市场格局，还是建议关注互联网医疗平台。3）我们对耀才等交易平台资 产持续看多，也关注 Coinbase 的超级应用的逻辑。对于瑞幸咖啡的看多逻辑不变，行业 10 月下旬后陆续转淡， 交易高频数据和博弈三 ...

"跳转广告"乱象背后，用户体验正在为电商大促流量焦虑及各平台的商业化收入让步。 "条条道路不一定通罗马，但是个个APP速通淘宝。"社交平台上，有用户如此调侃道。双11期间，伴随着电商激战，跳转广告成了困扰许多用户的难题。 "跳转广告"乱象背后，用户体验正在为电商大促流量焦虑及各平台的商业化收入让步，值得电商等广告主、各社交平台及手机厂商等多方关注。 记者在豆瓣搜索发现，平台用户吐槽"广告跳转"已有近百条帖子，用户的讨论集中在广告过多、跳转灵敏度过高、帖子一往下滑就会误触广告等。除了对广 告投放主"轰炸"的反感，用户同样呼吁微博、豆瓣等平台减少过度广告。甚至有用户自发加入了"防广告跳转方法合集"整理，包括如何下载旧版APP、给广 告点"不感兴趣"，关闭对应软件的广告推荐设置等。 电商等平台要如何把控流量焦虑，与社交平台的广告合作如何停留在合理区间？来到双11，伴随着监管指引，这个问题的讨论变得更为迫切。 互联网产业分析师张书乐对记者表示，许多跳转广告借助用户无意识晃动手机而强制跳转，本质上就是违背消费者意愿。这背后是电商平台快速占据消费者 心智的焦虑加深，但需要强调，买量买不来消费者黏性，在广告采买中，平台方可 ...

头条大事 36氪出海·活动｜迪拜热门行业指南：如何把握机会，实现长期运营？ 投资、贸易、科技是目前中国企业出海迪拜最热门的方向。对这些行业来说，如何进入中东市场并顺利落地，如何保证合规并长期运营，是真正影响出海成 败的关键。36氪出海将联合迪拜 IFZA 自贸区，于11月13日举办线上活动，深入讲解迪拜的热门行业，分享业务落地与推进的实操路径和案例。欢迎扫描下 方二维码或点击"此处"，填写表单，报名参加本次活动。活动报名将于2025年11月12日23:59截止。 公司动态 阿里速卖通澳洲站与 HomartGroup 达成合作 高德入局无人驾驶赛道，打造最大 Robotaxi 聚合平台 11月5日，阿里巴巴旗下高德宣布与小鹏汽车达成全球生态合作——小鹏 Robotaxi 将正式接入高德平台，共同为用户提供 L4 级自动驾驶出行服务。据了 解，这是行业首个"出行平台+前装量产 Robotaxi"合作模式，也是高德全面转向空间智能后，AI能力跨界开放的重要一步——致力于以"技术+生态"服务全球 客户，打造最大的 Robotaxi 聚合平台。高德 CEO 郭宁表示，未来双方将携手出海，把中国 Robotaxi 服务推 ...

每个时代的消费节点，都有其独特的价值锚点。 走过17年后，中国最盛大电商促销节——双11，也正处在关键节点，随着消费环境和竞争格局的变化，平台生态、服务方式和消费模式都在经历新的考 验，也催生出更多创新的可能。 这一背景下，今年 双 11 迎来了首个淘宝闪购全面参与的双 11 ，也是淘宝从电商平台升级为大消费平台后的首个双 11 ， " 远场 " 电商与 " 近场 " 即 时零售正全面融合 。 QuestMobile 数据显示，受淘宝闪购流量拉动，今年 Q3 淘宝月活跃用户数已接近 10 亿，创下历史新高。这些新增、高活跃的用户，在双 11 期间通过 被打通的消费场景，集中释放了惊人的购买力。 最终大家看到，双 11 的"放大器"作用充分显现出来：淘宝闪购此前所积蓄的流量为这场双 11 带来了显著的增量，截至 11 月 5 日，淘宝闪购带来的新 用户在双 11 期间的电商订单数已超过 1 亿。 此时外界也逐渐看清，淘宝在过去几个月打的这场 "闪购战"，意图远不是争夺外卖市场份额。"闪购"不再只意味着一笔笔即时订单，而是整个"大消费"生 态的流量入口，真正的平台红利，来自于一个正在形成的"一站式"消费场景。 这 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 08 年 月 日 计算机 AI 投资继续加码 北美巨头资本开支全面上调，AI 落地持续加速。近期各科技巨头发布三 季度业绩，资本开支指引均上调： 1）谷歌云收入在第三季度增长了 34%，达到 152 亿美元，企业端的 Gemini Enterprise 人工智能平台构建的智能 Agent 用户已超过 200 万。第七代 TPU 即将上市，Anthropic 计划获取一百万个 TPU。Gemini App 目前拥有 超过 6.5 亿月活跃用户，查询量较第二季度增长了 3 倍。Veo 3 已生成超 过 2.3 亿个视频；今年晚些时候将发布 Gemini 3。搜索领域 AI 模式日活 跃用户已超过 7500 万。7 月谷歌宣布所有平台每月处理的 token 数量达 到 980 万亿。现在每月处理的 token 数量超过 1.3 千万亿。谷歌预计 2025 年资本支出将在 910 亿美元至 930 亿美元之间，高于之前估计的 850 亿 美元，展望 2026 年预计资本支出将大幅增长。 2）Meta2025 年三季报将本财年资本支出的预测调整至 7 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 11 07 年 月 日 基础化工 储能东风起，锂电材料景气加速 储能需求全球共振，电芯厂满负荷、排产加速。受益于国内上网电价市场 化改革以及容量电价补贴、美国 OBBBA 法案抢装、欧洲/中东大储装机发 力拉动，2025 年储能需求迎来爆发式增长。出货量方面：根据 GGII， 2025Q1-Q3 中国储能电池合计出货 430GWh（超 2024 全年 30%），其中 Q3 单季度出货 165GWh（YOY+65%），预计全年出货量达 580GWh；产 能利用率方面：根据储能网，Q3 以来宁德时代、海辰储能等头部企业订 单排期已延至明年年初，头部厂商产能利用率突破 80%，部分电芯厂直逼 90%；电芯厂排产方面：根据 GGII，10 月电池排产较 9 月高位环比仍增 10%，Top20 电池厂电池排产环比增幅超 20%；其中储能电芯占比超 40%，成为需求拉动最强变量。 英伟达《白皮书》明确 AIDC 配储必要性，2030 年展望 200GWh。在 2025 年 10 月 13-16 日举行的 OCP 全球峰会上，英伟达发布了《800 V 直流架构 ...

Core Viewpoint - The market has shown alternating activity between A-shares and Hong Kong stocks this year, with notable performance in the Hong Kong new consumption, technology, and innovative pharmaceutical sectors in the first half, while A-shares' ChiNext and STAR Market technology sectors gained strength in the second half, leading to a phase of volatility in Hong Kong stocks [1] Group 1: Fund Manager Activity - Several prominent fund managers have increased their positions in Hong Kong stocks, with notable increases in allocations to AI applications and innovative pharmaceuticals, particularly in companies like Alibaba and SMIC [1][2] - The Silver Harvest Fortune Select Fund, managed by Jiao Wei, raised its Hong Kong stock allocation from 11.38% to 39.66%, an increase of approximately 28 percentage points, with Alibaba and Tencent as top holdings [2] - The CITIC Prudential New Blue Chip Fund, managed by Wu Hao and Jinshan, increased its Hong Kong stock allocation from 4.87% to 26.66%, a rise of about 22 percentage points, with seven of its top ten holdings being Hong Kong stocks [2] Group 2: Sector Performance - The technology sector remains the most heavily weighted in Hong Kong stock funds at 37%, followed by the consumer sector at 25.16% and the pharmaceutical sector at 15.52% [4] - The pharmaceutical sector saw the largest increase in holdings, up 3.09 percentage points, while the technology sector experienced a decrease of 1.95 percentage points due to limited opportunities in Hong Kong tech stocks related to computing power [4] - The top ten stocks held by Hong Kong stock funds include Alibaba, Tencent, Xiaomi, Meituan, Kuaishou, SMIC, NetEase, BYD, JD.com, and Innovent Biologics, with Alibaba moving to the top position [4] Group 3: Market Trends and Valuation - The recent pullback in the Hong Kong market is attributed to short-term investor sentiment changes rather than significant capital outflows, with a structural rotation in industry cycles between A-shares and Hong Kong stocks [6] - There is a growing trend of "Hong Kong stock premium," where certain companies are trading at a premium in Hong Kong compared to A-shares, reversing the previous norm of A-shares being more expensive [7] - International investors are increasingly focusing on quality investments in high-end manufacturing, new energy, innovative pharmaceuticals, and robotics, indicating a shift in investment strategy towards companies that are competitive on a global scale [6][7]

Core Viewpoint - The market has shown alternating activity between A-shares and Hong Kong stocks this year, with Hong Kong stocks performing well in new consumption, technology, and innovative pharmaceuticals in the first half, while A-shares' ChiNext and Sci-Tech boards strengthened in the second half, leading to a period of volatility in Hong Kong stocks [1]. Group 1: Fund Manager Activity - Several well-known fund managers have increased their positions in Hong Kong stocks in the third quarter, particularly in AI applications and innovative pharmaceuticals, with significant increases in holdings of Alibaba and SMIC [2][3]. - The fund managed by Jiao Wei increased its Hong Kong stock allocation from 11.38% to 39.66%, a rise of approximately 28 percentage points, with Alibaba and Tencent as the top two holdings [3]. - The fund managed by Wu Hao and Jinshan raised its Hong Kong stock allocation from 4.87% to 26.66%, an increase of about 22 percentage points, with seven of the top ten holdings being Hong Kong stocks [3]. Group 2: Sector Performance - In the third quarter, the technology sector remained the most heavily weighted in Hong Kong stock funds at 37%, followed by the consumer sector at 25.16% and the pharmaceutical sector at 15.52% [5]. - The pharmaceutical sector saw the largest increase in holdings, up 3.09 percentage points, while the technology sector experienced a decrease of 1.95 percentage points [5][6]. - AI continues to be a hot topic in Hong Kong stock investments, with Alibaba's cloud services showing unexpected revenue growth driven by AI, leading to a 3.25 percentage point increase in fund holdings [6]. Group 3: Market Trends and Valuation - The recent pullback in the Hong Kong market is attributed to short-term investor sentiment changes rather than significant capital outflows, with a structural rotation in industry cycles between A-shares and Hong Kong stocks [7]. - There is a growing trend of "Hong Kong stock premium," where certain companies are trading at a premium in Hong Kong compared to A-shares, indicating a potential structural correction in the market [8]. - International investors are increasingly focusing on quality rather than just low valuations, with leading companies in high-end manufacturing, new energy, and innovative pharmaceuticals competing on a global scale [7][8].

在阿里巴巴近期发布的《AI向善行动报告2025》中，夸克高考公益项目被列为"AI向善"理念在教育领域的重要实践。报告强调，"AI向 善"不是抽象口号，而是技术成熟度与社会责任感的双重体现。郑嗣寿表示，未来，夸克计划将AI赋能从高考志愿填报这一关键节点，逐步拓 展至学生生涯发展的更多阶段，并通过平台与学子的持续互动，推动公益模式从单向帮扶转向共同成长。 央广网北京11月8日消息（记者 殷雨婷）11月8日消息，在2025年世界互联网大会乌镇峰会"互联网公益慈善"主题论坛上，阿里巴巴智能信 息事业群副总裁郑嗣寿发表了题为《阿里巴巴AI向善新落点：夸克高考公益项目》的主题演讲，系统介绍了夸克高考公益项目七年来在推动信 息平权、服务考生志愿填报方面的探索与成果。 阿里巴巴智能信息事业群副总裁郑嗣寿发表演讲。（受访者供图，央广网发） 让每个家庭能够在海量信息中得到利于决策的最佳辅助，夸克自2019年起启动高考公益项目，持续将人工智能技术应用于教育公益场景。 七年来，夸克高考公益项目已累计服务1.6亿考生和家长。在2025年高考季，夸克打造了首个高考志愿填报大模型，推出了三款AI高考产品，为 考生家庭生成个性化志愿报告超1 ...

过去100多年，资产管理行业见证了众多成功投资机构的成长。 伯克希尔-哈撒韦、桥水基金、文艺复兴科技…… 它们都用各自的投资哲学在现代资产管理历史中留下了独特印记。 柏基投资也是其中之一。 柏基成立于1908 年，脱胎于一家合伙制律师事务所，从爱丁堡出发，机缘巧合进入投资领域； 经过一个多世纪的进化，如今蜕变为成功的成长企业"捕手"之一。 柏基的投资方向也从最初的可转换债券投资，到英美市场乃至全球市场的权益投资，直至长期全球成长策略…… 一个多世纪所经历的挫折和机遇、保守和创新、偶然与必然，都丰富着柏基的进化能力。 回看柏基近20年的重仓企业——亚马逊、特斯拉、英伟达、阿斯麦（ASML）、阿里巴巴、字节跳动等， 它几乎抓住了这一时期技术变革趋势下最好的投资机会。 对这些企业来说，柏基大多是其早期投资者，且长期陪跑，直到企业价值得到兑现。 虽然柏基素以低调著称，但如此精准的押注，让其近年来声名鹊起，成为业内备受推崇的"超级成长股捕手"。 出版社：湛庐文化/浙江教育出版社 自21 世纪初以来，柏基的主要投资策略——长期全球成长策略（Long Term Global Growth）的实施，帮助柏基获得了优异的投资回 ...