泸州老窖：2024年中报点评：增速回落，营销攻坚

证 券 研 究 报 告 泸州老窖（000568）2024 年中报点评 强推（维持） 增速回落，营销攻坚 目标价：206 元 当前价：119.28 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 169.0 亿元，同增 15.8%，归母净利润 80.3 亿元，同增 13.2%；单 Q2 营收 77.2 亿元，同增 10.5%，归母净利润 34.5 亿元，同增 2.2%。Q2 销售回款 95.2 亿元，同降 0.2%，经营活动现金流净额 38.7 亿元，同降 6.6%，Q2 末合同负债 23.4 亿元，环比 Q1 末减少 1.9 亿元。 评论： ❖ Q2 报表增速回落，国窖增速符合中枢，特曲维持较快增长。公司 Q2 营收同 增 10.5%、归母净利润同增 2.2%，增速回落较多略不及预期。分产品看，上半 年中高档酒同增 17.1%，销量同增 25.7%，测算吨价同降 6.8%，结合渠道反 馈，预计国窖同增 15%左右，低度国窖增速略高于高度，特曲出货较快预计同 增 20%+，窖龄结构下降相对承压。其他酒类收入同增 6.9%，测算销量/吨价 同增 0.6%/6.3%，判断主要系大成浓香结构升级，头曲预计 ...