森马服饰：线下渠道实现净开店，存货大幅改善

线下渠道实现净开店，存货大幅改善 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 59.6 亿，同比增长 7.1%，实现归母净利润 5.5 亿，同比增长 7.1%，其中 24Q2 收入和归母净利润分别同比增长 10.1%和 0.7%。 ⚫ 儿童增长快于成人，线下渠道实现净开店。分产品来看，24H1 休闲、儿童服饰收入 分别同比增长 7.7%和 6.4%。门店情况来看，24H1 休闲、儿童服饰分别净增 52 和 151 家，达到 2,755 和 5,385 家门店，公司在海外加速布局，上半年巴拉巴拉已在 越南成功开设 7 家门店，并入驻东南亚电商平台 Shopee。分渠道来看，24H1 线 上、直营、加盟和联营渠道收入分别同比增长 3%、5%、12%和持平。 ⚫ 儿童服饰毛利率显著提升，盈利能力稳健。1）毛利率：24H1 毛利率同比增长 1.5pct 至 46.11%，拆分来看，休闲和儿童服饰毛利率分别同比增长-2.1%和 3.1%。 2）费用率：24H1 销售、管理和研发费用率分别同比增长 0.8pct、-0.2pct 和 0.2pct。3）24H1 归母净利率同比持平至 9.3%。 ⚫ 存货规模和结构 ...