泸州老窖：Q2利润增速放缓，期待旺季表现

Q2 利润增速放缓，期待旺季表现 买入 （维持） 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 169.0 亿元，同比+15.8%；实现归 母净利润 80.3 亿元，同比+13.2%。单二季度来看，公司实现营业收入 77.2 亿元 （+10.5%），实现归母净利润 34.5 亿元（+2.2%）。 ⚫ 预计 Q2 中高档酒增速放缓，结构有所下移。中高档酒 24H1 实现收入 152 亿 （yoy+17.1%），预计收入增速前高后低，Q2 高度、低度国窖增速放缓，特曲 60 版预计仍维持较快增速；拆分量价，24H1 中高档酒销量、吨价分别同比+25.7%、- 6.8%，预计主要因产品结构下移。其他酒类 24H1 实现收入 16 亿（yoy+6.9%）， 预计头曲实现中高个位数增长。 24H1 末，公司国内、国外经销商数量分别为 1769、92 家，环比 23Y 末+59、-12 家，预计四川省内深耕增加招商数量。24H1 末，公司合同负债为 23.4 亿，环比 Q1 末降低 7.6%，同比增长 21.1%；24Q2 收入 +合同负债变化为 75.2 亿（yoy+4.6%）。 ⚫ 毛利率稳定，税率 ...