千禾味业投资探讨：拥抱极致性价比与下沉时代

证券研究报告•公司专题 拥抱极致性价比与下沉时代 ——千禾味业投资探讨(603027.SH) 2024. 09. 10 分析师：邓 欣S0010524010001 dengxin@hazq.com 分析师：陈 姝S0010522080001 chenshu@hazq.com 华安证券研究所 核心结论 ✓ 我们年初推出极致性价比系列，开篇立足能量饮料&量贩零食，本篇针对零添加酱油，测算零添加下沉空间及千禾份额机会。 ✓ 复盘：零添加酱油渗透率快速提升。代表企业千禾味业22Q4以来连续4个季度高增，背后原因有三，先发优势：近20年聚焦 零添加，先发抢占消费者心智；强产品矩阵：SKU数量领跑行业；强革新能力：KA外渠道同步发展，外埠占比提升。 ✓ 当前：零添加市场呈哪些变化趋势？拥抱极致性价比：千禾零添加价格最低下探至5元500mL；渠道线上化近场化：千禾及 海天、中炬线上占比分别为20%和4%/2%；新品功能化理性化：推新数量回归理性趋于稳定，但功能化诉求进一步加强。 ✓ 未来零添加市场空间格局展望？我们的测算结论显示：通过城市分层支出测算可得零添加酱油市场规模45亿元，高线和下沉 分别对应18/27亿，下沉市场 ...