金蝶国际：分子分母端或共振，中期利润率回升能见度有望提升

港股公司报告 | 公司点评 分子分母端或共振，中期利润率回升能见度有望提升 1、分母侧利好或只是开始，分子侧市场关注的宏观预期正企稳 从分母端看，SaaS 类资产对分母端较为敏感。随着降息周期的开启，公司 估值有望持续受益。从分子端看，随着宏观预期企稳，市场此前的担心如 业务或受中小企业经营情况拖累有望得到缓解。金蝶股价在 2024 年跑输恒 生科技约 45%，分子分母端共振下公司有望迎来均值回归。 2、重申重视公司韧性，强刚需下公司全年需求我们预计稳定 我们持续强调，公司主力产品财务云产品是企业刚需且费用不高（根据公 司公告，星空2023 年Arpu 值在5 万，为A 股上市公司单人平均薪酬的25%）。 根据公司公告，2024 年 H1 公司续费率稳定在 95%。考虑公司业务韧性， 我们预计公司 2024 年收入接近 15%。 3、降本增效更坚决，预计中期研发费用率降至 20%以下 互联网行业的降本增效始于 2021 年年末，财务端在 2022 年下半年开始体 现，如腾讯、阿里。软件行业 24 年年初普遍进行了更坚决更有力的降本增 效，若行业需求稳定预计在 2025 年财务端有望得到体现。考虑金蝶历史研 发 ...