百润股份投资探讨：中国威士忌“开元者”

华安证券研究所 证券研究报告•公司专题 中国威士忌"开元者" ——百润股份投资探讨(002568.SZ) 2024. 09. 25 分析师：邓 欣S0010524010001 dengxin@hazq.com 分析师：罗越文S0010524020001 luoyuewen@hazq.com 核心结论 威士忌酒：国产化大潮将至。规模端，中国威士忌市场23年出厂规模55亿（+10%）零售规模154亿（+11.5%），渠道溢价 约3倍。格局端，当前以外资主导，保乐力加20%/ 帝亚吉欧16%/ 三得利11%为市占率前三，爱丁顿8%/ 格兰父子6%/ 百富 门5%为第二梯队；格局变量在于未来3年国产威士忌将批量上市，产能规划及产区集群进展迅速。趋势端，中国威士忌消费 以年轻用户居家自饮为未来方向，有望激发具更高性价比的调和型威士忌消费潜力。 百润股份：威士忌空间探讨。百润崃州蒸馏厂年产3.58万吨新酒，桶陈产能30万桶共6.775万吨基酒，桶型丰富，为目前国 内威士忌产能规模最大、产品线最全的现代化蒸馏厂。10月威士忌新品即将面市，我们认为：产品端，公司以香精香料起家 深度了解国人口味，基于更适合中国人口味的威士忌、 ...