顺丰控股：多年布局终结果，时效国际两开花

[Table_Contacts] [Table_Page] 公司深度研究|物流 证券研究报告 [Table_Title] 顺丰控股（002352.SZ） 多年布局终结果，时效国际两开花 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中国综合物流龙头，布局多年终结果。顺丰成立于 1993 年，作为中国 基本数据 [Table_BaseInfo] 民营快递产业的开拓者，公司用 30 年时间浇灌物流土壤，产品力逐步 内化为品牌力，龙头地位被奠定。成为龙头后的顺丰并未停下发展的 脚步，公司多元化扩张至快运、冷链、国际等协同业务，过去 5 年公 司收入 CAGR 23%跑赢行业，随着新业务逐渐取得行业领先地位，利 润率也进入修复通道，21-23 年归母净利率同比改善 1.1pp，多年布局 进入收获期。 ⚫ 时效基本盘产品颗粒度提升，定价曲线逐渐陡峭。时效快递定位高端， 适合做品牌力和产品力的变现。对比海外巨头我们不难发现，定时达 业务的定价曲线相当陡峭，产品颗粒度的提升能有效优化客单价水平。 而顺丰在硬件条件上依托鄂州机场和领先的机队规模具备产品分层的 可能性，向下经济业务填仓降本增效，向上高端时效业务提价优化定 价 ...