百亚股份：个护龙头加速成长，品牌势能释放

华福证券 公 司 首 次 覆 盖 公 司 研 究 百亚股份（003006.SZ） 个护龙头加速成长，品牌势能释放 投资要点： ➢ 个护龙头 2023 年以来增长提速，业绩加速兑现 2023 年公司在中高端卫生巾产品升级、全渠道协同积累的势能加速释 放，全年营收同比+33%，归母净利同比+27.2%。1H24 公司成长继续提 速，营收同比+61%，归母净利润同比+36.4%。近年来公司益生菌、敏感 肌等中高端产品带来的结构优化显著拉动毛利率提升，同时销售费用率 增加，2023 年以来净利率维持在 10%-11%左右。 ➢ 电商及外省势能强劲，向全国性品牌进化 我国卫生巾零售线上化率已升至约 30%，从竞争格局变化看，疫情后百 亚市场份额实现快速提升，但全渠道份额仍约 2%，持续成长空间仍存。 公司实施" 川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举"的发展策略。 ①线上积极进攻：2019 年-2023 年公司电商渠道营收 CAGR 达 61%， 1H24 电商渠道营收同比+176%，当前电商占比约 43%，与经销体量相 当。②线下精耕与扩张并重：据招股书，2019 年左右公司在川渝地区和云 贵陕地区的市场占有率分别 ...