怡和嘉业：家用呼吸机龙头企业，全球布局打开成长天花板

华福证券 司 研 怡和嘉业（301367.SZ） 家用呼吸机龙头企业，全球布局打开成长天花板 投资要点： 全球化布局的呼吸机国产龙头，业绩有望迎来拐点 公司深耕呼吸健康领域 20 余年，是国内领先的呼吸健康领域医疗 设备研发和制造龙头企业。公司特有的三横两纵战略布局，横向覆盖 家用、医用和耗材三大领域、纵向及产品服务相互协同，全面扩展产 品线，打造全球化市场布局。已成为国内市场呼吸机国产龙头、美国 市场龙二。2023 年疫情及飞利浦退出影响减弱，渠道库存消化影响业 绩承压。2024 年 7 月公司与美国经销商 RH 续签合作协议，同时开拓 加拿大新市场，库存消化+耗材上量，Q3 公司业绩有望迎来拐点向上 阶段。 国内低渗透率+广阔进口替代空间，公司产品力及性价比优势突出 我国人口老龄化趋势严重，COPD 和 OSA 高发呼吸慢病患者持续 增长，家用呼吸机为非药物治疗首选方案，但渗透率远低于欧美发达 国家，根据怡和嘉业招股说明书转引弗据若斯特沙利文数据，预计 21-25 年市场规模 CAGR 可达 22%。当前瑞思迈及飞利浦仍占据国内 市场超过 50%份额，进口替代空间广阔。公司产品持续迭代更新，性 能比肩进口 ...