泡泡玛特：潮玩IP龙头平台，加码出海乘风破浪

证券研究报告 泡泡玛特 (9992 HK) 港股通 潮玩 IP 龙头平台,加码出海乘风破浪 华泰研究 首次覆盖 2024 年 10 月 08 日│中国香港 消费轻工 国内潮玩 IP 商业化龙头平台，首次覆盖给予"买入"评级 公司凭借潮玩盲盒的开创性玩法，在国内掀起潮玩消费热潮，并构建了成熟 的潮玩 IP 商业化运营体系，上游 IP 孵化、中游高效供应链、下游全渠道及 会员运营体系共同构成"飞轮效应"形成竞争优势。展望 24-26 年，公司业 绩依托四方面驱动：1）中国境外市场的渠道扩张；2）门店选址、面积及动 线陈列优化驱动平均店效提升；3）潮玩品类创新及多元变现拓宽创收来源； 4）精细化运营及规模效应带动盈利能力提升。预计 24/25/26 经调整净利润 22.1/28.2/34.2 亿元，我们按照潮玩及兴趣消费品、IP 运营选取两类可比公 司，25 年 PE 中值分别为 17.8x/27.7x，考虑到公司竞争壁垒稳固、稀缺的 品牌出海能力及平台属性，给予 25 年 28x 经调整 PE，目标价 65.0 港币（港 币对人民币汇率 0.91），首次覆盖给予"买入"评级。 供需两端共同驱动潮玩行业持续高景气， ...