藏格矿业：深度报告：钾锂铜三轮驱动，成长空间大

藏格矿业（000408.SZ）深度报告 钾锂铜三轮驱动，成长空间大 2024 年 10 月 11 日 ➢ 钾锂铜三轮驱动，三大主业大幅扩张助力远期成长。2012 年公司通过对察 尔汗铁路以东 13 家钾肥厂和昆仑矿业的收购，切入钾肥业务，2016 年借壳上 市，2017 年成立藏格锂业，开始拓展第二主业，2019 年 1 万吨碳酸锂产能投 产，同年以 25.9 亿从大股东手中接收巨龙铜业 37%股权，为公司注入优质铜矿 资产,至此形成钾锂铜三大主业布局；2021 年认购藏青基金股权，加码盐湖提锂， 2023 年出海老挝规划钾肥产能扩张，铜板块巨龙规划二三期项目，公司持续向 一流矿业公司目标迈进，三大业务产能弹性均较显著，远期成长性可期。 ➢ 钾：国内龙二，价格底部支撑钾肥业绩。国内第二大钾肥生产企业，近年来 氯化钾产量稳定在 100 万吨左右，2023 年公司出海老挝布局两处钾盐矿，一期 规划产能 200 万吨/年，投产后总产能翻倍。全球钾肥供需分布不均衡，80%需 求通过贸易调节，国内钾肥需求高度依赖进口，地缘政治、红海危机导致国际龙 头大厂成本抬升明显，钾肥价格具备成本支撑，下跌空间有限，钾肥业务有望为 ...