五粮液：浓香龙头厚积薄发，产品矩阵焕新放量

公司报告 | 公司深度研究 浓香龙头厚积薄发，产品矩阵焕新放量 砥砺前行数十载，二次创业新征程。回顾五粮液历史征程，上个世纪末公 司凭借"OEM+大商"模式实现快速扩张，后续历经白酒黄金十年迎来高 速发展，同时逐步解决该模式带来的品牌力稀释等问题，17 年公司提出 二次创业，产品渠道改革焕发新生机。①从产品端来看，公司逐步完善高 端价位带布局，实现代际系列灵活放量；②从渠道端来看，高毛利直销渠 道占比持续提升，公司通过数字化实现 C 端赋能，加快专卖店转型升级， 大力开发团购&新零售渠道；③从市场端来看，公司通过营销组织变革实 现"横向专业化，纵向扁平化"，西部基地市场稳定输出，东部中部区域 仍在快速扩张；④从财务端来看，公司毛利率低于主要竞对，盈利能力仍 有较大提升空间，同时销售收现彰显业绩稳定性。 高端白酒持续扩容，消费升级趋势延续。长期来看，以高净值人群为主要 消费群体的高端酒市场基础稳固，根据前瞻产业研究院，预计 15-23 年高 端白酒市场规模 CAGR 约 18%，23 年高端白酒市场规模约 1889 亿元，千 元价格带规模约 1000 亿。其中普五在千元价格带龙头地位稳定，市占率 约 50%，凭 ...